投資要點
事件：2023 年8 月24 日，航太環宇發佈2023 上半年報告，2023 上半年公司實現營業收入1.08 億元，較上年同期增長42.8%，實現歸母淨利潤0.18 億元，同比增長43.5%，扣非歸母淨利潤為0.11 億元，同比增長41.5%。
深耕航空航太領域，業績增長符合預期。公司專注於宇航產品、航空航太工藝裝備、航空產品、衛星通信及測控測試設備等的研發製造。經過近二十年的發展，已經具備了涵蓋從產品設計、仿真分析、工藝設計、精密製造、裝配集成到調試測試全過程的研製生產能力，是航太科技、中航工業、中國航發、中國電科、中國飛等大型央企下屬科研院所和總體單位的主要供應商之一，獲得國家高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業認證。2023 上半年公司實現營業收入1.08 億元，較上年同期增長42.8%，主要系宇航產品、航空工藝裝備及地面通信及測控測量裝備收入增長，符合公司招股書業績預計情況。
四大板塊技術領跑，創新引領行業前列。宇航產品板塊主要承擔星載微波天線、微波器件、機構結構、熱控等核心零部件的工藝技術研究製造、裝配測試等任務，實現了該細分領域的自主可控，處於國內領先地位。航空航太工藝裝備板塊完成了ARJ21、C919、CR929 等商用飛機以及無人機、靶機和衛星、火箭航太器工藝裝備的研製交付，設計及工藝製造能力處於國內領先地位。航空產品板塊承擔複合材料結構件、複合材料功能件、金屬零部件的研製任務，完成了多種型號發動機短艙零部件、發動機葉片、無人機機身的交付。衛星通信及測控測試設備板塊包括衛星通信天線、地面測控天線和特種測試設備三個類別，走在行業前列，市場影響力逐步顯現。
資質認證優勢明顯，研發團隊穩步擴張。民用航太和軍用航太領域具有較高的資質和認證要求，需要企業具備較強的研發、技術、生產實力，且考察週期較長，成為進入航空航太行業的條件之一。目前，公司已取得相關資質，並多次獲得客戶授予的“優秀供方”等榮譽稱號，積累了豐富的客戶資源。2023 上半年，公司研發投入為0.24 億元，同比增長11.7%，佔營收比重為21.8%；研發人員數量為145 人，同比增長16.9%，佔總員工比例為21.0%。報告期內，新增申請3 項發明專利和4項實用新型專利。公司近年來承擔了多項科研及產業化專案，包括省級及以上科技及產業化計劃專案10 項，其中，湖南省“5 個100 工程”重大專案3 項。此外，公司還是國家兩次月球探測工程突出貢獻單位。
推進自貢環宇產業園建設，加快航空產品產能釋放。2022 年9 月，公司擬投資2億元在四川省自貢市設立全資子公司，主要從事復材零部件、無人機部段及整機裝配、無人機通信產品裝配、測試生產線以及相應的配套與保障設施。2023 年2 月，該子公司已完成設立登記。根據自貢航空產業園配套需求，自貢環宇已購置132 畝土地用於建設無人機復材零部件及整機結構研製及產業化能力，主要提高複合材料零部件製造能力，無人機部元件、整機裝配及測試能力，積極參與無人機產業鏈配 套需求，加快航空產品產能建設。
把握低軌衛星通信發展大局，致力成為行業一流供應商。國家已出臺多項政策措施鼓勵推動衛星在各行業的規模化應用、商業化服務及國際化拓展，行業面臨重大的發展機遇。火箭領域，6 月7 日，國內最大固體運載火箭“力箭一號”實現“一箭26 星”成功發射，500 公里太陽同步軌道運載能力1500 公斤；7 月12 日，全球首枚液氧甲烷火箭朱雀二號成功發射，標誌著我國運載火箭在新型低成本液體推進劑應用方面取得重大突破。衛星領域，7 月9 日，我國在酒泉衛星發射中心成功將衛星互聯網技術試驗衛星發射升空，國內低軌互聯網星座計劃正式啟動。公司著力打造規模化產業能力，努力發展成為國內一流的衛星通信產品、地面測控產品及特種測試設備供應商，隨著國內低軌衛星網絡加速建設，公司有望充分受益。
投資建議：公司是航空航太、衛星通信領域的高新技術企業，隨著下游低軌衛星通信景氣度的提升及公司技術積累的增加，看好公司長期發展。我們維持盈利預測，預計公司2023 年至2025 年收入6.28/9.66 /14.65 億元， 同比增長56.3%/53.9%/51.7% ， 公司歸母淨利潤分別為1.85/2.79/4.20 億元， 同比增長50.6%/51.2%/50.5%，對應EPS 為0.45/0.69/1.03 元，PE 為49.5/32.7/21.7，維持“增持-B”建議。
風險提示：募投產能不能及時消化，客戶集中度較高，技術替代風險。