本報告導讀：
集採影響下公司業績繼續承壓，待集採影響充分反映後有望在新基數上穩健增長，非骨科類業務、海外業務有望帶來第二增長曲線，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持” 評級。維 持2023-2025 年預測EPS 爲0.46/0.91/1.33 元，參考板塊估值給予2024 年目標PE47X，維持目標價43.05 元，維持增持評級。
受集採影響業績繼續承壓。公司2023H1 實現營收7.50 億元（同比-9.5%），歸母淨利潤0.94 億元（-48.1%），扣非淨利潤0.65 億元（-55.1%）；2023Q2實現營收3.58 億元（-9.7%），歸母淨利潤0.35 億元（-48.5%），扣非淨利潤0.18 億元（-63.0%），受集採影響業績繼續承壓。
集採影響下創傷、脊柱同比下滑，關節受益。創傷類2022H1 僅部分省份、部分月份執行集採價格，而2023H1 全面執行集採價格，收入同比下滑35.2%至2.62 億元，毛利率同比下滑22.65pp 至61.86%；脊柱類2023Q2各省陸續執行國採價格，2023H1 收入同比下滑11.5%至2.01 億元，毛利率同比下滑1.75pp，預計2023H2 繼續反應；關節類集採前份額較低，受益於集採放量明顯，2023H1 營業收入同比增長104%至0.58 億元。
非骨科類產品線持續發展，海外業務增長亮眼。公司持續加大研發投入，2023H1 研發投入達1.26 億元（+22.8%），非骨科類高值耗材產品線持續補齊，增長態勢良好，微創外科類、神經外科類、其他產品2023H1 分別實現收入1.22、0.30、0.63 億元，同比增速+28.2%、+55.1%、+46.3%。海外業務增長強勁，公司產品已遠銷60 多個國家和地區，2023H1 境外收入同比增長101%至0.74 億元。非骨科類高值耗材業務和海外業務有望爲公司帶來第二增長曲線。
風險提示：集採影響大於預期，新業務進展不及預期。