事件：泰恩康发布2023 年半年度报告，2023H1 营业收入4.05 亿元，YOY+8.09%；归母净利润1.09 亿元，YOY+40.61%；扣非归母净利润1.01 亿元，YOY+37.13%。

核心产品抓住放量机遇，净利润高速增长。2023H1 业绩稳健增长主要得益于核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长。

第二季度表现亮眼，降本增效成果显著。分季度来看，2023Q2 营业收入2.11亿元，YOY+10.35%；归母净利润0.57 亿元，YOY+140.98%；扣非归母净利润0.55 亿元，YOY+161.90%。净利润快速增长的实现一方面得益于收入稳健增长，另一方面得益于成本的有效管理：2023Q2 销售费用率16.61%，同比下降约9pct，管理费用率7.94%，同比下降超过1pct。

主导产品竞争格局良好，盈利能力有望持续提升。2023H1 两性健康用药营收1.44 亿元，YOY+36.15%；肠胃用药营收0.96 亿元，YOY+55.80%；眼科用药营收0.84 亿元，YOY-1.90%；中成药及外用药营收0.59 亿元，YOY+9.47%。

公司核心销售药品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀维持良好的市场竞争格局，预计将保持较好的盈利水平。

奥硝唑注射液中标集采，有利于开拓崭新市场。产品研发方面，公司自研药品奥硝唑注射液与阿加曲班注射液分别于2023 年3 月、4 月取得药品注册证书，奥硝唑注射液已于2023 年3 月中标第八批全国药品集中采购，有利于奥硝唑注射液快速放量及市场的开拓。

投资建议：公司深耕两性健康及慢病市场，成本得到有效管理，核心单品业绩表现符合预期，经营质量稳步提升，预计“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为3/4/5 亿元，PE 分别为28/20/16 倍，维持”推荐”评级。

风险提示：行业政策变动风险；研发风险；药品上市市场需求不及预期的风险；代理运营业务的经营风险；进口药品注册证到期再注册风险。