2023 年上半年受宏觀及業務調整影響，收入增長承壓，但利潤增長趨勢符合預期：2023 年上半年收入434 億元（人民幣，下同），同比增9%（可比口徑增7%），完成我們原全年收入預測的44%，對比2021/22 年46%/50%，其中交易/服務收入增9%/-6%。毛利率同比持平3%，服務業毛利率同比增9 個百分點，多數交易子品類毛利潤率提升，但被收入結構調整（如毛利較低的消費電子品類佔比上升）所抵消。調整後歸母淨利潤2.5 億元，同比增31%（可比口徑增20%），完成我們原全年利潤預測的48%，降本增效帶動利潤率同比小幅提升。
品類增長趨勢與行業一致，消費電子帶動收入增長，農資、酒水、家居收入下降：消費電子增速（24%）高於其他子行業，強化與頭部品牌（蘋果、聯想、戴爾等）合作，毛利率同比改善20 個點子。交通出行拓展與比亞迪合作，新能源拓展電池回收業務。家電收入（扣除合併樂享家影響）同比持平。農資農機上游價格波動，酒水、家居建材受行業去庫存影響，收入均同比下降。總部供應鏈佔比提升至55%（2022 年48%）。
SaaS+訂閱服務增加低價套餐、降低會員店付費轉化門檻，訂閱用戶同比增9%至12 萬家，付費用戶滲透率30%+，續費率68%；商家解決方案優化低毛利業務，短期對收入造成影響。
下半年隨消費逐步復甦，多數品類收入表現將好於上半年，利潤率提升趨勢不變：我們預計下半年收入/利潤同比增15%/53%，多數子行業表現將好於上半年，如蘋果手機新品發佈、新能源/綠色家電下鄉政策推動、農資價格企穩等。服務收入短期受業務調整影響增速下降，長期仍有潛力。
匯通達基於夫妻老婆店核心需求場景，自研行業垂直大模型，提升下沉小店在採購、營銷等領域的效率，有望長期推動SaaS 訂閱服務收入增長及公司利潤率提升。
強調收入高質量增長，利潤結構更優，維持買入：考慮整體消費仍在恢復的過程中，我們下調2023 年收入預測9%，但基於供應鏈能力提升、降本增效以及合併樂享家影響，上調2023 年利潤預測7%，預計2023 年利潤增42%（可比口徑增27%）。預計2024 年公司收入/利潤增15%/25%，我們將估值調整至2024 年，基於25 倍2024 年市盈率（1 倍PEG），維持目標價38 港元及買入評級。風險：宏觀恢復不及預期；會員店拓展/供應鏈拓展不及預期。