事件：
恆潤股份發佈2023年中報，公司2023H1實現營業收入8.46億元，同比+4.32%；實現歸母淨利潤5530.9 萬元，同比+30.10%，實現扣非歸母淨利潤5033.0 萬元，同比+54.91%，基本符合市場此前預期。
風電法蘭業務穩健增長，盈利修復，軸承逐步起量。（1）公司2023H1風電塔筒法蘭營業收入為4.09 億元，同比+6.78%，增長穩健。主要得益於風電行業增長以及風機大型化趨勢。根據國家能源局數據，2023年上半年我國新增風電裝機量22.99GW，同比+78%，公司已經獲得了維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、阿爾斯通、艾默生、三星重工、韓國重山、遠景能源、金風科技、運達股份、明陽智慧、上海電氣等國際國內知名廠商的合格供應商資質或進入其供應商目錄。公司是目前全球較少能製造9.0MW 及以上海上風電塔筒法蘭的企業之一，同時公司已實現批量生產12MW 海上風電塔筒法蘭。公司2023H1 風電塔筒毛利率為14.03%，同比+2.94pct，毛利率修復主要得益於風電塔筒法蘭價格波動及原材料價格下降。
（2）公司依託鍛造能力和精密加工製造經驗切入風電軸承市場，三排柱獨立變槳軸承批量銷售。主軸軸承已經成功研發，處於測試階段，明年將放量，軸承有望拿到龍頭風電主機廠份額。
積極佈局算力租賃，第二成長曲線清晰。公司與上海六尺科技集團共同出資設立六尺恆潤智算(上海)有限公司，計劃於上海、福州經開區、安徽蕪湖、山東濟寧等地合作建立算力中心，並打造長三角GPU 算力中心集群。伴隨AI 大模型快速迭代，國內算力供需缺口或加大，算力租賃有望成為解決中小企業模型訓練的剛需性方案，公司依託強拿卡能力有望建立算力租賃壁壘，算力租賃業務打開公司第二成長曲線。
盈利預測：風電業務盈利修復，算力租賃打開第二成長曲線。預計公司2023-2025 年的營業收入分別為 26.0/ 50.7/ 61.0 億元，2023-2025 年歸母淨利潤分別為 2.2/ 6.4/ 8.6 億元，對應的PE 分別為 54/ 18/ 14 倍。給予2024E 的盈利22 倍PE 估值，對應目標價32 元，維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機量不及預期；算力供需缺口不及預期