事件說明。公司於2023 年8 月31 日發佈2023 年半年報，報告期內實現營業收入43.75 億元，同比+7.62%，實現歸母淨利潤達2.51 億元，同比+3.05%。
2023Q2 公司營收達18.79 億元，同比-21.79%，環比-24.69%；23Q2 公司歸母淨利潤達0.69 億元，同比-55.10%，環比-62.09%。公司23Q2 毛利率達17.36%，同比-0.66pct，環比-2.60pct；23Q2 淨利率達3.64%，同比-2.61pct，環比-4.87pct ； 23Q2 公司銷售費用/ 管理費用/ 財務費用率分別達1.97%/2.80%/-0.41%，同比-0.68pct/+0.48pct /-0.27pct。
短期業績承壓，大儲業務增速較快。23H1 儲能業務收入28 億元，佔總收入64%，大幅增長，23H2 工商業儲能目標出貨量1-2GWh。公司戶儲電芯絕大部分應用場景在海外，工商業儲能在海外出貨量不大，大儲目前已送樣給歐美大客戶，公司預計年底或明年初有收穫。公司產能持續釋放，包括柳州20GWh 儲能及動力電池項目二期 5GWh 將於 23 年下半年投產，衢州儲能電池41GWh項目一期已於2023 年6 月投產，二期已於7 月4 日開工建設，青島36GWh 儲能電池項目一期預計23 年底開工建設。
加大研發投入，提升儲能產品競爭力。公司堅持“聚焦儲能，做強儲能”，加緊推動國內儲能領域產能儲備。公司推出容量爲320Ah、314Ah 的電力儲能電芯，循環次數可達萬次，能量轉換效率高；相繼推出50Ah、100Ah、72 Ah戶用儲能電芯。公司推出 Great 系列產品，包括 Great One 戶外儲能櫃、GreatCom 儲能集裝箱和 Great E 智慧雲平台，公司已將液冷系統技術應用在工商用戶側 10 兆瓦時級儲能項目，已實現高壓側併網，並投入運營。強大的創新研發能力，爲公司大規模拓展工商業儲能業務打下堅實基礎。
鈉電產業化提速，構築公司第二成長曲線。7 月14 日上午，公司與青島北岸控股集團簽訂5MW/10MWh 鈉離子儲能電站示範項目合作協議，首次實現鈉離子電芯在北方儲能電站的大規模應用，標誌着公司鈉離子電芯正式導入市場，進入規模化商業應用階段，公司儲能和動力客戶都在測試，包括戶儲和便攜式、通信基站及大儲能都在測試，未來鈉離子儲能業務將提升公司訂單規模及盈利能力。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別爲106.57、139.18、191.10億元，對應增速分別爲17.5%、30.6%、37.3%；歸母淨利潤分別爲6.78、8.74、13.14 億元，對應增速分別爲8.0%、28.8%、50.4%，以9 月1 日收盤價爲基準，對應2023-2025 年PE 爲24X、18X、12X，考慮到公司儲能電池出貨量持續高漲，鈉電池貢獻新增量，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，電芯價格競爭加劇。