事件：公司2023H1 實現營業收入12.42 億元，同比-40.45%，歸母淨利潤0.53 億元，同比-90.77%，扣非後歸母淨利潤-0.49 億元，同比-110.07%。
宏觀內生動力不足，積極優化渠道策略。2023H1 宏觀經濟內生動力不足，客戶存在預防性儲蓄心理，偏向更具保值避險屬性的黃金，鑽石飾品零售需求承壓。2023H1 求婚鑽戒/結婚對戒收入9.64/2.61 億元，分別同比-41.70%/-33.27%；線上/線下收入1.22/11.18 億元，分別同比-43.85%/-39.28%。截至23 年上半年，門店數量淨減12 家至676 家；直營/聯營門店單店收入爲161.70/177.55 萬元，分別同比-56.41%/-51.56%，公司積極調整渠道策略，對現有門店優化盤點，期待需求逐步回暖。
費率支出仍處高水平，盈利能力有所承壓。23H1 公司毛利率69.29%，同比-1.34pcts，2023H1 公司銷售/管理/研發費用率爲55.86%/6.17%/1.16%，分別同比+23.88/+2.54/+0.72pcts，門店規模大幅擴張，門店租金、人員成本等剛性支出增加，導致銷售費用增長快於收入增速。總體來看，23H1 公司淨利率4.30%，同比-23.44pcts。
真愛理念爲基石，“產品+場景”多維構建核心競爭力。DR 系列傾注匠心無數，斬獲多項全球大獎及國際新型專利，備受婚戀羣體青睞；精準聚焦“求婚-備婚-結婚”場景定位，覆蓋“婚生態”全產業鏈，不斷提升服務廣度與深度；面對行業獲客成本上升、內卷化嚴重的困境，公司憑藉獨樹一幟的品牌理念、精益求精的產品設計在一衆珠寶品牌中實現差異化定位，與當代年輕新人精神追求高度契合，成爲全球真愛文化引領者。
投資建議：鑽石鑲嵌市場零售需求恢復不及預期，我們下調盈利預測，預計2023~2025 年EPS 爲0.48/0.88/1.38 元，對應最新PE 分別爲71.9/39.5/25.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；婚戀飾品需求下降；品牌拓展不及預期。