事件：公司發佈了2023 年半年報，公司2023 年H1 實現營收8.02 億元，同比增長11.97%；實現歸母淨利潤0.39 億元，同比增長28.16%；實現扣非淨利潤0.33 億元，同比增長36.14%。分季度來看，2023 年Q2 營收4.72億元，同比增長6.95 %，環比增長43.18%；實現歸母淨利潤0.30 億元，同比下降30.55%，環比增長254.23%；實現扣非淨利潤0.27 億元，同比下降29.28%，環比增長397.30%。
市場需求回暖， H1 營收恢復增長：2023 年H1，國內外市場經營環境好轉，市場需求回暖均有不同程度的回暖，公司營收同比恢復增長。2023 年H1 公司毛利率爲22.01%，同比-0.01pcts；淨利率4.87%，同比+0.60pcts，公司淨利率有所增長，主要系2023 年H1 公司獲得的政府補助增加。費用方面，23 年H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.46%/6.95%/9.64%/-0.38%，同期變動分別爲-0.02/-0.35/-0.66/-0.18pct。期間費用率下降，公司費用管控效果顯著。
安防市場空間廣闊，加碼佈局智能駕駛領域：根據華經產業研究院數據顯示，2022 年中國智能安防軟硬件的市場規模達616 億元，市場規模增長速度達到13.3%，預計2025 年市場規模將增至913 億元。在物聯網視覺視頻監控業務上，公司主要的產品爲高清高倍率變焦光學鏡頭。公司的光學鏡頭產品可以廣泛應用於智慧物聯網視覺視頻監控，如智慧城市、智慧家居、智能交通、邊防海防、能源和環境領域。公司在高清、變焦等高端光學鏡頭產品上的差異化戰略符合市場發展潮流，有着更廣闊的市場滲透前景。在智能駕駛領域，公司控股子公司聯合汽車聚焦新技術與新產品研發，在2023 年上半年新增多個定點項目，整體實現營收同比增長214%。2022 年，公司智能駕駛領域的產品量產能力與質量保障能力不斷提升，車載流程及體系建設進一步強化，IATF16949、EHS、ESD20.20 等標準流程持續推進、落地，並順利通過了IATF16949 的監督審覈、EHS 的體系認證等。隨着ADAS、車聯網等技術的應用與普及，公司將持續積極探索智能駕駛領域的前沿技術和應用，加快促進技術、產品創新和新業務突破，進一步擴大市場份額。
新型顯示領域持續高景氣，募投項目打開成長空間：根據IDC 預測，2026年全球AR/VR 總投資規模有望增至747.3 億美元，2022 年-2026 年的CAGR將達38.5%。在新型顯示領域，2023 年H1，公司營收實現同比增長45%，其中投影類產品營收同比增長97%，AR/VR 一體機等代工產品營收同比增長85%，銷量超11 萬臺。公司作爲元宇宙國內首批硬件製造商之一，深耕AR/VR領域，擁有集零部件與整機組裝的一體化能力，且已儲備AR/VR 相關硬件產品的核心技術，如光波導、菲涅爾透鏡、pancake 技術等。公司與國內知名AR/VR 企業樂相（大朋）、小派、亮亮視野、納德等達成了友好的合作關係；與新晨科技股份有限公司擬在元宇宙技術研究、行業應用創新落地、生態發展等方面，建立了長期友好的戰略合作關係。公司募投“新型顯示和智能穿戴產品智項目”正按計劃正常推進建設中，項目建成達產後有望實現年產1,800 萬套車載鏡頭產品、200 萬套新型投影鏡頭產品以及58 萬套VR/AR 一體機，該項目進一步深化公司在AR/VR 業務佈局，豐富公司新型顯示產品線，提高公司產品規模量產能力，給公司帶來更大的業績增量。
維持“買入”評級：公司在安防鏡頭行業深耕多年，已然具備富有競爭力的綜合實力和市場份額，2023 年隨着對部分重點地域的大客戶拓展完成，有望進一步擴大市場份額。在持續夯實高端安防市場的基礎上，公司對光電行業新興領域進行了前瞻性佈局，隨着新型顯示、智能駕駛、人工智能等市場的快速增長，以及募投項目的逐步落地，有望爲公司業績打開成長空間。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.89 億元、2.17 億元、2.54 億元，EPS分別爲0.70 元、0.81 元、0.95 元，對應PE 分別爲26X、23X、19X。
風險提示：市場競爭風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇