事件：
高瀾股份發佈20 23 年中報，二季度業績實現扭虧爲盈。公司2023年H1 實現營業收入2.60 億元，同比下降69.30%，實現歸屬於母公司淨利潤-223.35 萬元，同比下降225.16%，原因之一是子公司東莞硅翔不再納入合併報表範圍內，導致公司H1 營業收入、淨利潤同比減少；其二是2023 年上半年政府補助有所下降，整體業績符合市場預期。公司2023Q2 淨利潤以及歸母淨利潤同步扭虧爲盈，銷售毛利率增速明顯，達到34.02%，較2023Q1 的22.73%環比提升11.29pct。
點評：
積極佈局服務器液冷、儲能液冷領域，增長空間廣闊。在儲能領域，液冷方案有望成爲主流溫控方式，隨着儲能系統向大容量、高密度、高精度發展，液冷方案滲透率有望快速上升。數據中心受益於“東數西算”政策加速落地以及雲計算的發展，投資規模將逐步擴大，液冷方案正在逐漸成爲首要選擇，市場份額有望高速增長。根據賽迪顧問數據，預計2025 年我國液冷數據中心的市場規模將破1200 億元，2021-2025年CAGR 達25%，冷板式及浸沒式液冷佔比分別達到59%和41%。預計隨着我國綠色數據中心的建設步入快車道，公司液冷業務將充分受益。
下游高景氣賽道加速發展，帶動直流、新能源發電等水冷業務恢復性增長。（1）直流水冷業務恢復增長勢態，2023 年上半年營收達到0.24億元，較去年同期的0.19 億元增加27.97%。根據國家電網官網披露，2023 年初至2023 年7 月已覈准開工三條特高壓直流項目，預計2023年-2025 年特高壓將迎來新一輪建設高峰期。（2）新能源發電水冷業務毛利率快速增長，由2022H1 的2.41%漲至2023H1 的15.35%，同比增加12.94pct，並且聚焦於大功率海風項目。根據國家能源局發佈的數據，截至2023 年6 月底，全國發電裝機容量約27.1 億千瓦，同比增長10.8%。其中，風電裝機容量約3.9 億千瓦，同比增長13.7%。今年上半年，全國可再生能源發展勢頭良好，發電裝機和發電量穩定增長。預計未來公司水冷業務將受益於新興產業的爆發式增長，實現快速發展。
盈利預測：預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲0.7 / 2.05 / 4.81億元，對應的PE 分別爲59 / 20 / 9 倍。給予公司2024E 的盈利30 倍PE 估值，調整目標價至19.96 元，維持“買入”評級。
風險提示：服務器液冷不及預期，盈利預測與估值判斷不及預期