事件：公司發佈2023 年半年報
2023 年上半年公司營收、歸母淨利分別同比減少14%、45%公司2023 年上半年共實現營收10.57 億元，同比減少14%；實現歸母淨利2.07 億元，同比減少45%。Q2 季度公司共實現營收6.14 億元，同比增長25%；實現歸母淨利1.44 億元，同比增長120%，實現營收利潤的同比轉正。
業績低點逐步過去，公司盈利水平有望逐漸回升1）受型號類項目採購計劃變動、軍品價格調整及增值稅政策等影響，去年以來公司營收利潤有所下滑。22Q3-23Q2 公司營收同比增速分別爲-18%、-23%、-40%、25%，歸母淨利同比增速分別爲-33%、-113%、-80%、120%，改善明顯。
2）2023 年上半年公司毛利率53.92%，同比提升0.54pct；淨利率19.47%，同比下滑11.2pct，主要系公司研發投入、人工成本增加所致。短期受益軍品業務恢復，長期受益規模效應及產品結構優化，公司利潤率有望持續回升。
全技術路徑紅外龍頭，軍品+民品、內需+外貿共驅業績增長1）軍用領域：公司同時掌握非製冷與製冷紅外雙路徑，是國內唯一的取得裝備總體資質的民營企業，公司裝備系統總體產品已獲訂貨合同。同時公司已完成多款產品的外貿出口立項審批，有望充分受益我國軍貿的不斷髮展。
2）民用領域：公司非公開發行募投項目建設完成，提升了紅外核心器件及民用標準化模組產能，進一步降低成本，實現運營效率的提升。公司積極佈局戶外夜視、電力、儀器儀表、汽車輔助駕駛等諸多行業，民品業務有望實現快速擴展。
公司車載紅外接連落地東風、廣汽，紅外上車進度有望提速1）22 年8 月，公司攜手東風猛士，發佈搭載紅外輔助駕駛系統的M-Terrain；9月，公司公告在廣汽埃安紅外前裝項目上完成定點，紅外上車有望提速。
2）成本是影響民用紅外擴展的核心因素，隨非製冷紅外探測器以及晶圓封裝技術的成熟，民用紅外逐漸從萬元級降至千元級，車載紅外已達產業化應用節點。
3）紅外成像在夜晚以及對人識別方面優勢顯著，有效解決了現有智駕系統在部分場景下容易失效的缺陷，未來“激光+毫米波+紅外”的多模複合感知有望成爲主流，在廣汽、比亞迪等頭部車廠的不斷佈局下，其餘廠商有望快速跟進。
高德紅外：預計 2023-2025 年歸母淨利複合增速30%預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.03、8.47、11.01 億元，同比增長20%、40%、30%，CAGR=30%，對應PE 爲55、39、30 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）軍品訂單釋放不及預期；2）民品業務擴展不及預期。