事件： 8 月25 日，騰景科技發佈2023 年半年度報告，公告稱2023H1，公司實現營業收入1.67 億元，同比下降0.69%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比下降24.06%。
23Q2 業績環比大幅改善，持續看好公司發展：公司2023 年第二季度實現營收0.89 億元，同比下降1.22%，環比上升14.39%；淨利潤0.14 億元，同比下降16.03%，環比上升111.74%，2023H1 公司利潤下降主要系：1）上半年光通信下游海外電信側、傳統數據中心側的需求階段性放緩，光纖激光下游穩步復甦並伴隨部分成熟產品降價；2）新興應用領域業務目前處於開拓期，生產設施的投入增加折舊、攤銷等固定成本支出；3）公司實施高性能精密光學元器件技術創新戰略，豐富和完善五大類核心技術，持續加大研發投入。分業務看：2023H1 精密光學元組件實現銷售收入1.39 億元，佔營業收入83.59%；光纖器件實現銷售收入0.27 億元，佔營業收入16.32%；從利潤端來看：公司2023H1 毛利率/淨利率爲26.66/12.19%，較2022H1（ 31.12/15.98% ） 下降4.46/3.79pct ； 2023Q2 毛利率/ 淨利率爲29.42/15.49%，較2023Q1（23.5/8.4%）上升5.92/7.09pct，盈利能力環比改善。從費用端看：2023H1 公司銷售/管理/財務費用0.04/0.11/-0.05 億元，同比變化+49.05/+2.49/-655.82%。我們認爲，隨着AI 加速發展，產業需求確定性強，公司有望受益未來業績持續向好發展。
聚焦技術研發與產業佈局，夯實光學領域競爭優勢： 1）持續保持高比例研發投入，在研項目穩步推進：2023H1 公司研發投入0.15 億元，同比增長9.68%，研發投入佔當期營收9.19%，同比增長0.87pct，持續保持高比例投入；上半年，公司積極進行光學光電子行業的技術研究和前瞻佈局，持續進行新技術、新產品的開發與應用。新申請發明專利7 項，主要涉及光通信 Z-Block、車載光學鏡頭、激光雷達光纖激光器光源、AR 光學系統等。公司研發項目進展順利，截至6 月30 日，100G DWDM 濾片國產化（800G LWDM）、超快光開關器件開發、稀土石榴石單晶製備、FP 光纖器件等項目均已經結案，CNC 非球面透鏡工藝開發、體布拉格光柵製備、大視場角二維波導片、光學元件激光切割工藝等項目處於小批量生產階段，其中上半年新增7個立項項 目，分別爲無源組件、光電子頻率調諧器件開發、激光雷達發射模組開發、光纖光柵製作技術、納米壓印衍射波導片、平面光學元件超光滑拋光工藝及微型反射鏡一體成型項目。2）加速推進產能佈局，持續推進業務拓展：2023年6 月公司在合肥設立控股子公司，拓展功能晶體材料和器件方面的業務，並在南京設立分公司，進行納米壓印衍射波導片產品的研發，通過系列舉措進一步延伸公司產品線，爲公司各業務領域的發展注入新的活力；同時，上半年公司開拓高端光學模組產品在半導體設備、生物醫療的應用並取得銷售訂單的增長。我們認爲，公司持續加碼技術研發投入，推動產品迭代升級，同時積極完善國內業務佈局，持續在高端光學模組方向進行研發投入和市場開發，爲公司未來發展拓展更多的空間。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.70/0.89/1.17 億元，當前股價對應的PE 爲90/71/54 倍，鑑於公司作爲光學元件及光纖器件的國內優質廠商，未來業績有望實現增長，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率下滑的風險、差異化競爭風險、產品認證風險、重大客戶變動風險。