事件：
8 月29 日，公司公告2023H1 業績，2023H1 營收3.72 億元（YOY+66.47%），歸母淨利潤0.66 億元（YOY+140.51%），扣非歸母淨利潤0.23 億元（YOY+113.16%）。
投資要點：
2023H1 業績穩健恢復：
（1）2023H1 營收3.72 億元，YOY+66.47%；歸母淨利潤0.66 億元，YOY+140.51%；扣非歸母淨利潤0.23 億元，YOY+113.16%，非經常性損益主要為金融資產公允價值變動收益及上影元年初至合併日的淨損益等。2023Q1/Q2 營收1.78 /1.94 億元，YOY+12.9%/+193.8%；歸母淨利潤0.36/0.30 億元，YOY+2894.58%/+118.52%。
（2）2023H1 毛利率24.60%（較2021H1 提升4.57pct），銷售/管理費用率2.49%/10.79%，較2022H1 變動+1.3/-1.42pct。
看好電影大盤復甦及“影院+”戰略拉動影投業務持續恢復：
（1）2023H1 公司直營影院實現票房2.82 億元，YOY+113%，恢復至2019H1 的72%；市佔率1.19%，較2019H1 下降0.17pct。根據貓眼，截至8 月29 日，2023 年暑期檔超200 億，2023Q3 票房已超2023Q1，且國慶檔大片雲集，看好觀影習慣恢復帶動公司全年票房、賣品和廣告業績的改善。
（2）影院持續動態調整，“影院+”規劃全面升級落地：2023H1 末公司直營影院/銀幕數分別為50 家/368 塊，較2021 年末減少4 家/24塊；持續探索“電影+IP+周邊+商圈”，帶動票房及非票業務快速增長。
堅定看好大IP 開發戰略：
公司旗下上影元文化有《中國奇譚》等60 部知名IP 的運營權。①將首輪開發上影廠15 個故事片和上美影15 個動畫片，2023-2025年預計影視專案超20 個。②多角度推進IP 授權合作：經典 IP 與麥當勞等多品牌商品授權合作，推出奇幻星球圍繞旗下經典 IP 形象打造300+SKU。③“電影+”：以煥新升級後上海影城為模板，落地《中國奇譚》沉浸式業態及衍生品銷售等，下半年將重點佈局線下融合體驗場景，打造 IP 即時交互沉浸式研發及主題互動娛樂體驗中心。④IP 數位化開發：上影元與雲渲染、數位人等領域頭部企業開啟 IP 數位化創新生態合作。
盈利預測和投資評級：公司形成了“專業化發行公司+綜合型院線+高端影院經營”的完整電影發行放映產業鏈，票房恢復有望帶來盈利能力提升，收購IP 運營公司後佈局新業務，大IP 開發戰略有望打開第二增長空間。基於此，我們上調盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為1.55/2.28/3.24 億元， 對應EPS 為0.35/0.51/0.72 元/股，PE 為64.93/44.17/31.07X，維持“買入”評級。
風險提示：技術研發/應用實踐/IP 運營開發不及預期、票房恢復不及預期、AI 倫理風險、競爭加劇、人才流失、核心人才團隊招聘不及預期、線下消費需求不及預期、疫情反覆、衍生品質量、估值中樞下移等風險。