事件：公司發佈23 年半年報，實現營收43.7 億元，同比增長7.6%；歸母淨利潤2.5 億元，同比增長3.1%；扣非淨利潤2.4 億元，同比下降5.4%。23Q2公司營收18.8 億元，同比下降21.8%，環比下降24.7%；歸母淨利潤0.7 億元，同比下降54.9%，環比下降62.1%；扣非淨利潤0.7 億元，同比下降59.8%，環比下降61.2%。
分業務看：1）儲能電池業務同比實現增長，佔總收入比例提升至64%，預計實現營收28 億元；家儲產品出貨受下游去庫存和市場增速放緩影響，預計下半年去庫結束後，需求有望逐步恢復。2）消費電池業務增長勢頭穩定。3）動力電池業務大幅下滑，主要在於行業競爭激烈。
公司上半年銷售毛利率18.84%，同比增長1.11pcts；其中，Q1、Q2 毛利率分別爲19.96%、17.36%。公司上半年期間費用率9.81%，同比上升0.33pcts。
公司上半年計提信用減值損失0.43 億元，資產減值損失0.46 億元。
產能建設方面，公司在柳州、衢州、青島等地均有儲能產能佈局。1）柳州：
總規劃20GWh，一期5.5GWh 已建成投產，二期5GWh 預計下半年投產；2）衢州：總規劃41GWh，一期11GWh 已於6 月投產，二期7 月開工；3）青島：
總規劃36GWh，一期12 GWh 預計年底開工。
海外佈局方面，上半年公司鋰離子電池業務的海外營收佔比超三成。公司在歐洲、北美、日本設立辦事處，歐美客戶進入送樣驗證階段；與虎頭公司強強聯手，積極開拓非洲儲能市場，已在南非實現大規模銷售。
工商業儲能系統方面，公司推出Great 系列產品，包括Great One 戶外儲能櫃、Great Com 儲能集裝箱和Great E 智慧雲平台，公司已將液冷系統技術應用在工商用戶側 10 兆瓦時級儲能項目，項目已實現高壓側併網，並投入運營。這爲公司下半年乃至以後大規模拓展工商業儲能業務打下了堅實的基礎。
盈利預測：考慮到上半年家儲市場存在消化庫存等因素影響，以及儲能電池市場競爭加劇，我們下調公司23-25 年營業收入至 105.7、143.8、168.3 億元（前值爲139.4、178.1、199.7 億元），下調公司23-25 年歸母淨利潤至 7.2、10.3、14.8 億元（前值爲13.2、18.2、23.3 億元），對應PE 估值爲22.2、15.5、10.8 倍。考慮到公司爲儲能電池行業龍頭，維持“增持”評級。
風險提示：儲能需求增長不及預期、價格下降超預期、市場競爭加劇等風險。