本報告導讀：
集團降費推進順利，虧損同比收窄，創新及新興業務繼續保持高速發展，遠期空間可觀，維持增持評級。
摘要：
維持增持評級。考 慮到公司降本增效進展好於預期，小幅上調集團2023-2024 年預測EPS 爲-0.15/-0.11 美元（原爲-0.17/-0.12 美元），維持2025 年預測EPS 爲-0.03 美元。結合市場情況，下調目標價爲2.80 美元（原爲3.60美元），摺合21.95 港元，維持增持評級。
降本增效推進順利，虧損同比收窄。集團2023H1 實現營收4.83 億美元（剔除匯率影響同比增長25%），歸母淨虧損收窄至1.63 億美元（2022H1爲1.98 億美元），降本增效推進順利，銷售費用率同比降低1.0pp 至35.2%，管理費用率同比大幅降低13.0pp 至19.9%。通過在研項目優先級管理，研發費用率亦同比降低7.2pp 至38.8%。預計下半年降費繼續推進。
冠脈扭虧，骨科、心律管理受供應鏈影響增速放緩，下半年有望恢復。
2023H1 冠脈業務得益於國際市場滲透率提升以及國內手術量恢復，收入同比大幅增長42.4%（剔除匯率影響，下同）至0.79 億美元，分部扭虧爲盈。骨科業務在Q2 關鍵零部件短缺的不利因素影響下收入仍同比增長10.0%至1.16 億美元，分部虧損小幅收窄，Q3 起供應鏈問題已明顯改善，預計下半年收入有望加速增長。心律管理業務H1 因上游原材料緊張導致導線供應不足，起搏器及除顫類產品放量受影響，收入同比小幅增長2.3%至1.01 億美元，預計下半年供應鏈問題也將逐步恢復，增速有望回升。
創新業務快速增長，新興業務逐漸成熟。2023H1 大動脈及外周介入業務、神經介入業務、心臟瓣膜業務分別實現收入0.89 億美元、0.43 億美元、0.25 億美元，同比分別增長35.5%、45.2%、41.4%，下半年有望延續高增長。手術機器人實現規模化銷售，2023H1 收入490 萬美元（2022H1 收入16 萬美元）。集團包括介入影像、泌尿外科等在內的新興業務亦逐步走向成熟，2023H1 合計實現營收0.15 億美元，同比增長93%，未來有望爲集團帶來可觀收入貢獻。微創醫療集團打通產業鏈上下游，憑藉高勝率孵化優質創新子公司的能力，未來有望繼續保持穩健增長。
風險提示：控費不及預期，供應鏈恢復不及預期，新業務推進不及預期