分产品看，指挥调度类和智能应用类产品营收均提升。2023H1 公司指挥调度类营收2.76 亿元，YOY +9.13%，毛利率42.80%，同比提升1.52pct；智能应用类营收0.82 亿元，YOY +7.92%，毛利率28.77%，同比下降4.78pct；行业物联网应用类营收0.51 亿元，YOY -21.86%，毛利率45.79%，同比下降11.49 pct。投資要點
公司上半年營收穩步增長，業績向上拐點初現2023H1 公司實現營業收入4.17 億元，YOY +3.27%；歸母淨利潤0.26 億元，YOY +32.82%；剔除員工持股計劃及股權激勵費用影響後，歸母淨利潤0.36 億元，YOY +80.96%。其中，2023Q2 實現營收2.43 億元，YOY +3.28%；歸母淨利潤0.33 億元，YOY +44.20%，環比實現扭虧為盈。
分行業看，主營交通行業相關業務持續增長。2023H1 公司交通行業業務營收3.13 億元，YOY +2.67%，毛利率44.63%，同比下降0.41pct；政府及國防行業業務營收0.59 億元，YOY -17.06%，毛利率33.04%，同比下降8.77pct；其他行業業務營收0.45 億元，YOY +61.41%，毛利率19.09%，同比提升2.84pct。
分產品看，指揮調度類和智慧應用類產品營收均提升。2023H1 公司指揮調度類營收2.76 億元，YOY +9.13%，毛利率42.80%，同比提升1.52pct；智慧應用類營收0.82 億元，YOY +7.92%，毛利率28.77%，同比下降4.78pct；行業物聯網應用類營收0.51 億元，YOY -21.86%，毛利率45.79%，同比下降11.49 pct。
鐵路5G+一帶一路，拓寬公司成長空間
鐵路資訊化建設加速，公司前瞻佈局AI 技術有望率先受益。交通運輸部數據顯示，2023 年上半年全國鐵路固定資產投資3049 億元，YOY+6.9%，預計2023 年全年達7600 億元，YOY+7.6%。國家鐵路集團表示，2023 年目標投產新線3000公里以上，低於前幾年平均水準，我們預計資訊化投資佔比提升。公司作為鐵路智慧調度系統領域龍頭，相關產品已覆蓋鐵路18 個路局，行業地位領先，並且已成立智慧研究院前瞻佈局AI 技術，有望充分受益於鐵路資訊化。
鐵路5G 持續推進，有望貢獻業績彈性。5G-R 有望成為新一代鐵路移動通信標準，海內外加快進行技術攻堅，歐洲已有部分場景落地。鐵路移動通信系統的代際切換，將帶動相關的模組、產品、解決方案升級迭代，為公司帶來業績彈性。
公司積極參與“一帶一路”出海，產品和解決方案佔據優勢地位。鐵路基建為“一帶一路”重點專案，公司已承接雅萬高鐵、中老鐵路等多項重點國際專案，並攜手戰略合作夥伴華為簽約海外通信系統專案，技術得以驗證且具備豐富經驗，與客戶建立長期穩定合作關係，預計未來進一步打開海外市場空間。
持續回購公司部分股份，用於員工持股或股權激勵計劃2023 年8 月25 日董事會審議通過新的回購方案，擬使用自有資金，通過集中競價交易方式回購公司部分股權，資金總額0.25-0.5 億元，預計回購股份數量佔當前總股本的0.47%-0.94%。公司近兩次回購股份均將用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃。此前公司剛剛完成一份股權回購計劃，截至2023 年8 月23 日以集中競價方式回購0.80%股份，總金額為0.26 億元。公司持續股份回購有利於進一步完善長效激勵約束機制，體現了管理層對公司內在價值及發展前景的信心。
盈利預測與估值
公司是國內領先的智慧指揮調度全產業鏈解決方案提供商，聚焦於新ICT，助力軌道交通、國防、海關等行業客戶實現智慧化。鐵路資訊化建設夯實業績基礎，鐵路5G 有望驅動新一輪產品迭代， AI+產品在交通、國防、海關等行業實現應用落地，以及“一帶一路”建設將拓寬市場空間。預計 23-25 年歸母淨利潤 0.90、1.40、1.82 億元，當前市值（2023 年8 月25 日收盤價）對應 23-25 年 PE 為37、24、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
鐵路資訊化投資不及預期；一帶一路專案建設不及預期；行業競爭加劇。
