事件：公司發佈2 023 年半年度報告，2023H1公司實現營業收入8.72億元，同比增長32.15%；歸母淨利潤爲3020.29 萬元，同比增長674.72%；扣非歸母淨利潤爲2954.58 萬元，同比增長785.22%。分季度來看，2023Q2 公司實現營收4.55 億元，同比增長32.04%；歸母淨利潤爲2435.38 萬元，同比增長1441.09%；扣非歸母淨利潤爲2378.41 萬元，同比增長1595.96%。
高溫天氣疊加海外補庫助力小家電需求復甦，收入多元化持續提升。公司深耕小家電出口，小家電業務出口佔比78%，在美元兌人民幣匯率走高的背景下，收入端得到顯著提振，上半年公司小家電出口收入同比增長30.22%至3.41 億元。分產品來看，主要受益於上半年全球多地高溫天氣，以及名創優品、華爲商城、美的等ODM 合作伙伴在國內疫情管控放開後銷量改善，公司可充電交直流兩用風扇實現收入2.15 億元，同比增長49.7%；可充電照明設備實現收入1.52億元，同比增長0.94%，公司積極佈局健康照明、教育照明產品升級，推動產品結構優化；健康家電實現收入0.63 億元，同比增長22.69%，公司空氣淨化器產品已成功進入華爲商城體系，拓展個護美容、寵物家電等新品類有望豐富收入來源。
小家電產品毛利率大幅改善，低基數下推動業績高增。上半年工程施工業務收入同比增長33.60%至4.16 億元，毛利率同比下滑3.02pct 至11.61%，工程施工對公司業績的支撐力或逐步轉弱。受益於需求顯著改善、結構不斷優化以及原材料價格回落，2023H1 公司小家電業務毛利率同比提升8.09pct 至 17.72%，其中可充電備用照明燈具/可充電交直流兩用風扇毛利率分別爲17.38%/21.02%，同比提升8.4/10.43pct。2023H1 銷售/管理/財務費率爲1.53%/4.75%/0.4%，同比分別變動+0.69/+0.69/-2.31pct ， 上半年財務費用同比減少80.60%，主要系鄱陽縣昌景黃高鐵配套附屬設施PPP 項目實施公司財務收入併入、及上半年美元匯率波動產生匯兌收益所致。
一次性霧化電子煙開始放量，全產業鏈佈局打造新增長曲線。公司已取得菸草專賣生產企業許可證（電子煙代加工企業），在電子煙用菸鹼、霧化物、生產/代加工、品牌持有等環節上構建了電子煙業務的全產業鏈佈局。公司憑藉生產製造端的豐富經驗和完善佈局，成功打造出設計新穎、口味獨特、質量過硬的一次性霧化電子煙產品，深受國外消費者認可和喜愛。憑藉“一帶一路”豐富渠道優勢，公司自主品牌“SONG”快速放量，上半年電子煙業務實現收入0.17 億元。公司電子煙業務正式落地排產不過數月，產能處於快速爬坡期，在手訂單較爲充裕，未來收入貢獻值得期待。
投資建議：公司深耕小家電出口，積極推動產品升級和品類拓展，在匯率波動和需求復甦背景下，收入改善的良好態勢有望延續。當前公司電子煙業務正藉助全產業鏈佈局和一帶一路豐富渠道優勢加速成長，對公司收入的提振效果值得期待。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.55/0.72/0.84 億元，EPS 爲0.17/0.23/0.26 元每股，對應PE 爲62/47/40倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟與政策風險；小家電市場競爭的風險；匯率波動對財務費用造成影響的風險；新業務發展不及預期的風險。