Q2 營收業績穩步增長，嚴控費用降本增效 1）2023 年Q2，公司實現營收8.15 億元，同比+61.03%，環比+20.37%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比+47.06%，環比+8.60%；實現扣非後歸母淨利潤0.38 億元，同比+53.35%，環比+16.25%。公司2023H1 毛利率為21.23%，同比-1.11pct，淨利率6.29%，同比-0.14pct；2023 年Q2 毛利率為20.21%，同比-2.17pct，環比-2.24pct，淨利率為6.06%，同比-0.88pct，環比-0.51pct。公司上半年營業收入實現較大幅度增長，主要系熱管理系統產品收入增長及新能源收入比重提升，以及EGR 產品銷售收入提升所致。2）2023 年Q2，公司銷售/管理/財務/ 研發費用率分別為2.05%/4.96%/-0.41%/4.81% ， 同比-0.24/-0.63/-2.14/-0.67pct，公司嚴控費用比率、提升生產線自動化程度等措施，提高產線生產水準、管理水準及質量控制水準，實現降本增效。
積極拓展新能源車市場，加快熱管理集成化戰略佈局 基於新能源乘用車熱管理系統相比傳統燃油車單車價值量的大幅提升，公司深耕新能源車市場。2023 年H1，公司新能源車熱管理產品實現收入4.74 億元，佔熱管理系統零部件收入比例為51.84%，並已實現單一提供產品到提供整套換熱解決方案的轉換。公司的熱管理產品線佈局日趨豐富，從傳統熱管理部件向新能源熱管理產品拓展，同時往熱管理總成化方向發展，將帶動單車配套價值量提升與公司產品毛利率提升。公司新能源汽車熱管理集成模塊及核心零部件專案達產後，可形成年產 245 萬套（件）新能源汽車熱管理集成模塊及其他核心零部件產能。專案實施將大大加強公司在新能源車熱管理領域的領先地位。
完善產能及專案佈局，持續加強研發能力建設 2023H1，公司穩步推進在安徽、廣東、湖北等地新增產能專案建設，提高優勢空調管路產品產能。公司在山東天元計劃新建煉膠中心及空調膠管產線，達產後將形成6000 噸/年混煉膠產能與1000 萬米/年空調膠管產能。
2023 年Q2 公司研發費用為0.39 億元，同比+41.36%，研發費用率為4.81%。公司不斷加大研發投入，部分研發產品已通過客戶驗證，完成產線安裝調試並具備量產能力。公司子公司麥極客自主開發的無線充電協定，可使用通用MCU 搭建無線充電產品，目前已為吉利、長城等主機廠配套。
盈利預測和投資評級 新能源汽車熱管理集成化趨勢確定性強，產能建設穩步推進將滿足公司熱管理和膠管業務增長需求，產品矩陣持續完善。對比前次盈利預測，由於公司實現產品和技術的雙向突破，加速新能源轉型並順利拓展了客戶矩陣，同時提升了運營效率，我們上調了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現主營業務收入33.44、41.08、50.28 億元，同比增速為25%、23%、22%；實現歸母淨利潤2.11、2.72、3.43 億元，同比增速71%、29%、26%；EPS 為0.43、0.55、0.70 元，對應當前股價的PE 估值分別為16、13、10 倍，我們看好公司未來業績增長，維持“增持”評級。
風險提示 下游汽車銷量不及預期；原料價格繼續上行；專案研發進展不及預期；客戶拓展不及預期；市場競爭趨於激烈。