事件：中信建投發佈2023 年半年報。1H23 實現淨利潤43.1 億/yoy-2%，2Q單季利潤18.7 億/yoy-34%/qoq-23%。1H23 營收134.6 億/yoy-7%，2Q 單季營收67.6 億/yoy-16%。1H23 加權平均ROE 爲5.41%/yoy-0.58pct。
扣非後利潤維持正增，資本金業務驅動增長。1H23 公司證券主營收入116.7億（不含商貿及政府補助等），同比+8%。1）營收拆分：1H23 經紀、投行、資管、淨利息、淨投資（含匯兌淨收益）分別實現收入27.9、26.2、6.1、10.8、43.7 億元，分別同比-9%、-7%、-3%、+11%、+43%。2）業績構成看，輕資本收入佔比約53%（經紀24%、投行23%、資管5%），重資本收入佔比47%（淨利息9%，投資類收入37%）；3）利潤負增長主因紫晶存儲專項基金計提支出9.7 億元，扣非後歸母淨利潤同比+15%。
投資槓桿穩步擴張，場外衍生品業務持續增長。公司期末經營槓桿4.55x/qoq+0.15x/較22 年末+0.25x，投資槓桿（金融投資資產/淨資產）2.99x/qoq+0.16x/較22 年末+0.19x，金融投資規模2853 億元/qoq+5%/較22 年末+9%，投資槓桿穩步擴張；測算可得1H23 公司年化投資收益率3.20%/yoy+0.3pct，收益率小幅改善。場外衍生品業務進一步豐富掛鉤標的種類及收益結構，不斷拓展跨境衍生品業務標的，期末衍生品名義規模7242 億元/較22 年末+22%，其中權益名義規模2326 億元/較22 年末+52%，應付衍生業務款項（主要爲客戶保證金）251 億元/較22 年末+15%。
投行業務龍頭地位鞏固，項目儲備豐厚。1）投行業務優勢維持：1H23 公司IPO 主承銷規模281 億，市佔率12.8%；再融資規模480 億，市佔率14.2%；債券承銷規模6878 億，市佔率11.1%，均排名行業第2，龍頭優勢凸顯；2）投行項目儲備位居前列，長期有望受益全面註冊制：公司目前在審IPO67家、再融資68 家（剔除不予註冊、終止註冊、終止審覈、中止審覈情形），均位居行業第2。
經紀業務表現優於同業，兩融市佔率提升。1）財富管理深化轉型，代銷收入份額提升：1H23 公司經紀業務收入27.9 億元/yoy-9%，優於同業（44 家上市券商同比-11%），其中代銷金融產品業務收入4.4 億元/yoy-3%，市場份額6.29%/yoy+0.24pct，行業排名提升2 名至第5；2）信用業務同比增長：1H23 公司利息淨收入10.8 億元/yoy+11%，其中兩融利息收入19.4 億元/yoy+4%，兩融餘額608 億元/yoy+2%，市佔率3.83%/yoy+0.13pct；融資融券賬戶18.05 萬戶/yoy+4%。
投資分析意見：給予“推薦”評級。預計2023-2025E 中信建投歸母淨利潤分別爲87 億元、105 億元、120 億元，同比+16%、+21%、 +15%。8/30 收盤價對應公司23-25E 動態PB 爲2.69 倍、2.44 倍、2.20 倍，動態PE 爲25.8倍、21.0 倍、18.1 倍。
風險提示：資本市場改革不及預期；資本市場大幅波動；經濟復甦不及預期。