本報告導讀：
煤價下跌拖累上半年業績；焦煤價格觸底回升，地產政策頻出，鋼鐵方案未提平控，穩增長可期；溢價要約回購彰顯信心，高分紅高股息價值凸顯。
摘要：
維持目標價和盈利 預測，維持“增持”評級。公司2023H1 實現營收34.42億港元（-27.40%），歸母淨利12.33 億港元（-23.28%），業績符合預期。
維持公司2023-2025 年歸母淨利爲23.1、23.5、23.8 億港元，維持目標價3.19 元，增持評級。
煤價下跌拖累上半年業績。1）2023H1 公司原焦煤產量266 萬噸(-1%)，焦精煤產量186 萬噸(+7%)，焦精煤銷量179 萬噸(+3%)，公司通過提升技術和設備，使焦精煤洗出率大幅提高至70%（2022 年62%）；2）焦精煤平均售價（含稅）1973 元/噸（-548 元/噸），其中Q1、Q2 均價分別爲2266、1683 元/噸，Q2 受市場煤價大跌影響，公司焦煤售價下滑；3）原煤生產成本400 元/噸（-18 元/噸），主要受益於按煤炭售價徵收的資源稅和徵費下降20 元/噸，精煤加工費40 元/噸（-7 元/噸），主要受益於精煤產量提高和公司有效管控成本。
焦煤價格觸底回升，地產政策頻出，鋼鐵方案未提平控，穩增長可期。1）當前焦煤現貨價格已較6 月低點上漲約300 元/噸；1）近期，地產政策頻出，廣州深圳對認房認貸標準進行調整，央行對購房首付比例、貸款利率進行調整，給樓市預期帶來極大改善，地產銷售開工有望觸底回升；2）8.25 日，工信部等七部門印發《鋼鐵行業穩增長工作方案》提出2023 年鋼鐵行業供需保持動態平衡，平控預期下降，於焦煤、焦炭等原材料端的壓制減弱。
溢價要約回購彰顯信心，高分紅高股息價值凸顯。1）7.11 號，公司公告提出按每股2.4 港元回購並註銷不超過1.25 億股，佔已發行股份約2.47%，較公告前最後交易日溢價約17.65%，8.29 日，該項決議已通過股東大會，達產要約條件；2）公司自2017 年起連續6 年保持80%分紅率，2023 年中期每股派息0.1 元，分紅率41%，按當前股價測算動態股息率（2023）爲16.18%，配置價值凸顯。
風險提示：焦煤價格超預期下跌；煤炭產量不及預期。