核心觀點:
公司披露2023 年中報。2023 年上半年,公司營收1.4 億元,同比增加41.4%;歸母淨利潤為-1.9 億元,22H1 為-1.7 億元。
各行業數位化和智能化轉型需求較高,23H1 營收增速符合預期。
23H1,客戶對公司各類大數據產品的採購以及持續擴容,推動公司營收持續增長。分行業來看:金融客戶貢獻營收4463 萬元,同比增長41.9%;公共部門客戶貢獻營收4339 萬元,同比增長121.3%。
智能化分析工具產品品類快速拓展,有望形成新的營收增長驅動力。
23H1,數據開發與智慧分析工具軟體業務營收2531 萬元,同比增長203.0%。23 年上半年,公司發佈了向量資料庫Hippo,大模型訓練工具Sophon LLMOps 等。我們認為,隨著微軟365 Copilot 的商業化推進,ChatGPT 企業版的推出等,行業應用端的發展預計在23Q4 迎來新的突破,將大大增強向量資料庫等相關產品的成長確定性。
毛利率的提升反映了標準化程度較高的軟體產品營收佔比的提升。
23H1,公司毛利率為51.3%,同比提升3.0 個百分點,其主因是毛利率較高的軟體收入佔比的提高。我們認為,未來隨著公司軟體產品標準化程度不斷提升,其佔營收比重有望穩步提升從而帶動毛利率的上升。
盈利預測與投資建議:23-25 年營收預計分別為5.4 億元、7.8 億元、10.7 億元。綜合考慮業務領域、經營模式等角度,我們選取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 為可比公司。考慮到A 股大數據公司的稀缺性及AI 軟體工具產品發展前景,我們給予公司23 年25 倍的PS 估值,對應每股合理價值為110.76 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:科技巨頭在大數據行業的佈局以及行業競爭加劇的風險;研發投入較大與成果轉化不確定性的風險;下游應用領域數位化轉型投入不確定性的風險。