2023 年8 月25 日晚，齊魯銀行披露1H23 業績，1H23 實現營業收入60.8 億元，YoY+10.88%；歸母淨利潤20.0 億元，YoY+15.49%；年化加權平均ROE爲12.63%。截至2023 年6 月末，資產規模5504 億元，不良貸款率1.27%，撥備覆蓋率302.06%。
1、盈利增速回升，ROE 提升。
1H23 營收增速10.9%，較1Q23 提升2.1 個百分點。營收增速保持兩位數增長，排名A 股上市公司第四位，主要得益於信貸規模保持較快增長，息差平穩略降，投資收益及公允價值變動損益大幅增加。中收下滑26.8%，主要受理財業務收入下降拖累。歸母淨利潤增速15.5%，較1Q23 回升3.2 個百分點，業績表現較好。得益於盈利高增，1H23 年化加權平均ROE 爲12.63%，同比提升0.8個百分點。
2、信貸規模保持較快增長，息差平穩略降。
縣域金融貢獻度提高。23H1 資產、貸款和存款規模分別爲5504、2832 和3878億元，分別同比增長16.5%、18.2%和17.1%。上半年對公零售齊發力，貸款增量分別爲196 億和68 億。公司緊圍繞山東省縣域經濟稟賦，將縣域作爲戰略增長的重要支撐，23H1 縣域支行貸款餘額801 億，佔比28.2%，佔比較2022年提升1.62 個百分點。
息差平穩略降。1H23 淨息差1.86%，較1Q23 略降2BP，較2022 年下降10BP，息差降幅收窄。資產端，貸款平均收益率較2022 年下行27BP 至4.77%，生息資產平均收益率下降13BP 至3.98%。負債端，存款付息率較2022 年下降3BP至2.14%，計息負債成本率較2022 年下降4BP 至2.20%。
3、資產質量向好，資本充足率略升。
資產質量持續向好，不良貸款率連續五年呈下降態勢。截至2023 年6 月末，不良貸款率爲1.27%，較23Q1 略降1BP，較2022 年末下降2BP；關注貸款率1.60%，較23Q1 下降4BP；逾期貸款率1.06%，較2022 年末微升7BP。撥備覆蓋率爲302.06%，較23Q1 大幅提升17.22 個百分點，撥備覆蓋率超過300%，撥備充足；撥貸比3.84%，較23Q1 提升20BP。
得益於盈利高增，資本充足率略升。截至2023 年6 月末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別爲9.67%/11.38%/14.42%，均較23Q1 有所提升。
投資建議：盈利增速回升，資產質量向好。齊魯銀行所處山東地區經濟較爲發達，產業轉型效果顯著。信貸規模持續較快增長，盈利增速回升，資產質量持續改善。80 億可轉債轉股後將支撐業務發展。我們維持0.7 倍23 年PB 之目標估值，對應股價4.92 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：存量按揭利率下調及LPR 下降；經濟下行超預期，資產質量惡化。