TV 面板價格修復的核心受益方，2Q23 盈利環比大幅改善TCL 科技發佈23 年半年報：1H23 實現營收852 億元（yoy：+1%），歸母淨利3.4 億元（yoy：-49%），扣非歸母淨虧損6.0 億元（yoy：-4%）；其中2Q23 實現營收457 億元（yoy：+4%；），毛利率14.9%（yoy：+8.0pp；qoq：+4.5pp），歸母淨利9.0 億元（yoy：+229%；qoq：+262%），扣非歸母淨利1.3 億元（yoy：+150%；qoq：+118%）。公司1H23 55 英寸及以上尺寸產品出貨面積佔比達到78%，是本輪TV 面板價格修復的核心受益方。我們預計公司23/24/25 年EPS 分別爲 0.28/0.62/0.84 元，BPS 分別爲 2.98/3.60/4.45 元。考慮到TV 面板價格持續上漲且公司TV 面板佔比相較同業更高，我們上調目標價至5.50 元（前值：4.60 元），基於1.85x 23年PB（vs 可比公司均值1.36x 23 年PB）；同時，調整評級至“買入”。
行業：7-8 月TV 面板價格持續上漲，IT 面板價格迎來小幅修復受益於：1）頭部面板廠“動態控產、按需生產”的經營策略；2）TV 面板平均出貨尺寸的修復；以及3）旺季備貨需求的拉動，我們看到TV 面板價格從3 月至今持續上漲。其中，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板7-8 月平均價格相較2Q23 分別進一步上漲8%、8%、13%、14%、12%；IT 類面板價格在7-8 月也迎來小幅的修復。隨着2H23 海外市場節日備貨的需求增加以及LCD TV 面板平均出貨尺寸的進一步提升，我們預計LCD TV面板價格或將在9-10 月持續上漲，面板廠的業績有望進一步環比改善。
公司：2Q23 顯示業務實現減虧，中尺寸面板收入快速增長TCL 科技顯示業務2Q23 實現營業收入204 億元（yoy：+19%；qoq：+35%），淨利潤環比1Q23 減虧21.5 億元。大尺寸領域：公司堅持高端戰略，持續推動大尺寸化。55 英寸及以上尺寸產品1H23 出貨面積佔比達到78%，公司也因此成爲本輪TV 面板價格修復的核心受益方。尺寸領域：隨着T9 線量產爬坡，收入規模快速增長。公司中尺寸產品1H23 收入在顯示業務中的佔比達到21%（公司長期目標是佔比達到顯示業務收入的1/3）。小尺寸領域：公司持續加強建立細分領域的優勢，鞏固TCL 華星在LTPS 手機面板市場地位。
上調目標價至5.50 元，調整評級至“買入”
預計公司23/24/25 年EPS 分別爲 0.28/0.62/0.84 元。公司當前股價對應23 年1.38x 23 年 PB，處於2016 年以來的低位水平，估值具備吸引力。
我們上調目標價至5.50 元（前值：4.60 元），基於1.85x 23 年PB；調整評級至“買入”。
風險提示：韓廠產能退出慢於預期，下游需求不及預期，產能爬坡慢於預期。