2023H1 股東應占期內溢利15.38 億元，同比減少24.10%。
公司2023 年H1 實現營業收入約135.80 億元，同比增長5.0%；整體毛利29.57 億元，同比減少17.40%；期內股東應占溢利15.38 億元，同比減少24.10%；董事會宣派中期股息每股23 港仙，派息率爲35%。公司收入增長主要由於食品添加劑、膠體及高檔氨基酸產品業務分部收入貢獻增加所致，整體毛利減少主要由於食品添加劑及動物營養分部的毛利下降所致。
分產品看：1）食品添加劑分部：2023H1 實現收入65.59 億元，同比增長8.10%，毛利率14.80%，同比下降6.1pct，其中味精收入49.96 億元，平均售價及銷量分別同比下降及增加3.6%。2）動物營養分部：2023H1 實現收入約40.91 億元，同比下降14%，毛利率14.50%，同比下降14.90pct，其中蘇氨酸平均售價及銷量分別同比下降20.20% 及19.80%，賴氨酸銷量同比增加16.50%。3）高檔氨基酸分部：2023H1 實現收入約8.27 億元，同比增加54.70%，收入增長受益於銷量增加，毛利率同比下降3.8pct。4）膠體分部：2023H1 實現收入約16.32 億元，同比增長73.60%，毛利率61.10%，同比增長10.5pct。其中黃原膠平均售價爲每噸40864 元，同比增長44.20%。
實施國際化戰略，繼續降低生產成本。公司將高質量實施國際化策略，加快落實更爲完善的國際化生產和銷售網絡，儘管美國項目有所推遲，公司仍在進行在其他地點建立生產基地的可行性研究；公司將於美洲、歐洲、東南亞成立三大區域營銷中心服務海外客戶。同時，公司計劃繼續擴大中國的味精產能，以充分利用公司在化工成本方面的優勢；在降低成本方面，公司將繼續改進生產技術降低單位生產成本，同時完善物流體系，進一步優化物流流程，將物流成本降低。
盈利預測與估值：由於公司主要產品價格回落，我們下調對公司的盈利預測。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲30.63（-14.03%）、35.17（-16.21%）和37.55（-18.19%）億元，對應EPS 分別爲1.21、1.39 和1.48 元/股。
參考可比公司估值，同時考慮AH 股估值差異，給予公司2023 年5 倍PE，對應6.05 元，按照港元兌人民幣0.93 匯率計算，對應目標價爲6.51 港元）（上期目標價8.10 港元，基於2023 年5 倍PE，-19.63%），維持“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險、產品價格下降風險、經濟增速放緩風險