2Q23 業績基本符合預告,車載光學依舊具備技術優勢聯創電子2Q23 收入22.42 億元,同比下滑21.8%;歸母淨利潤虧損1.02 億元,同比下滑261.2%,此前公司預告Q2 歸母淨利潤預計虧損0.13-1.23 億元,落在指引區間,較Q1 虧損1.78 億收窄。但我們看到上半年光學業務收入和毛利率出現較大下滑,觸控業務整體仍處於調整階段。Q2 研發費用率收緊至4.3%,環比下滑4.6pct,費用端管控效力開始呈現。考慮到由於終端需求乏力,整體光學復甦進度不及預期,我們下調23/24/25E 收入至104.0/116.5/128.0億元,下調公司歸母淨利潤至-1.0/3.1/5.6 億元(前值-0.4/4.0/6.2 億元)。基於SOTP 估值,給予公司2024E 光學業務37x PE(可比公司21.6x,考慮到公司車載光學卡位優勢以及車載業務高增速);終端製造等13x PE(可比公司12.9x),目標價13.14(前值14.53 元)。維持“買入”。
1H23 回顧:光學業務收入下滑,研發費用環比收窄1H23 公司實現收入42.0 億元,同比下滑13.81%。其中光學業務收入11.4億元,同比下滑24.7%,我們認爲主要系(1)車載大客戶蔚來上半年僅交付5.5 萬輛,增速放緩。(2)高清廣角及手機光學業務下游需求依舊疲弱。
我們認爲由於產能利用率不高及車企降價影響,1H23 光學業務毛利率同比下滑2.56pct。此外,公司觸控顯示業務收入同比-39.96%,毛利率同比下滑2.93pct 至1.72%,觸控業務依舊處於調整出清階段。應用終端業務因大客戶出貨高增收入同比增長83.3%。費用方面,Q2 研發費用0.96 億元,相對Q1 的1.75 億元收窄。1H23 公司歸母淨利潤-2.8 億元,同比下滑370.3%。
展望:看好8M 車載攝像頭需求,但其餘業務帶來的負面影響短期依舊存在我們認爲目前實現L2+城市NOA 級自動輔助駕駛會推升對硬件需求,公司高端車載鏡頭工藝具有稀缺性。參考安森美指引8M CMOS 芯片收入23 年翻倍,8M 賽道擴容速度樂觀,且下半年有望迎來特斯拉硬件換代升級。此外,小米摺疊屏首用玻塑鏡頭、華爲Mate 60 發佈,或將提速手機行業玻塑鏡頭滲透,車載鏡頭/模組和手機鏡頭有望貢獻長期增長。但展望2H23,我們認爲負面因素有:(1)上半年虧損較幅度大;(2)觸控顯示業務拖累幅度依舊較高,以及消費電子整體復甦不及預期;(3)主機廠降價壓力或將持續。
維持“買入”評級,基於最新股本維持目標價13.14 元我們認爲Q3 有望實現單季度盈利轉正,盈利情況逐季好轉。但考慮到光學業務受下游需求拖累以及毛利率承壓,我們下調23/24/25E 歸母淨利潤至-1.0/3.1/5.6 億元。基於SOTP 估值,下調目標價至13.14 元,維持“買入”。
風險提示:車載攝像頭行業需求不及預期,消費電子行業復甦進展較慢。