事件：公司發佈2023 年度半年報。2023 上半年，公司實現營業收入2,900.75 億元，同比增長3.93%，其中，Q1 實現營收1,280.95 億元，同比增長7.96%；Q2 實現營收1,619.80 億元，同比增長0.96%。2023 上半年，公司實現歸母淨利潤18.78 億元，同比下降7.43%，其中，Q1、Q2分別實現歸母淨利9.68 億元、9.10 億元，分別同比下降6.36%、7.24%。
點評：
“一體兩翼”發展戰略帶動公司業務成長。分業務來看，上半年供應鏈集成服務、金融服務、高端製造分別貢獻收入2730.28 億元、65.79 億元、104.68 億元，佔營業收入比重分別爲94.12%、2.27%、3.61%，同比增長3.1%、31.67%、12.94%。公司聚焦“穩一體，強兩翼”的發展戰略，打造智慧供應鏈集成服務，同時提升金融對智慧供應鏈集成服務主業的支撐能力，並根據自身的資源稟賦和轉型升級方向，陸續佈局電線電纜、輪胎製造、熱電聯產、醫藥製藥等高端製造行業。
行業價格短暫承壓，企業抓政策機遇拓市場。2023 年上半年，國內鋼材產品價格先漲後跌，一季度經濟復甦強預期帶動鋼價走強，二季度鋼材市場進入需求驗證期，原材料需求走弱，價格大跌。煤炭市場受多重因素影響，煤炭價格呈震盪下行走勢。同時，上半年國內石化行業遭遇了原料和產品價格同步下滑、需求不振等新的困難。行業承壓造成上半年企業歸母淨利同比下降7.43%。對此，國家出臺相關政策支持供應鏈的安全與穩定發展，同時推動外貿規模穩步擴張及結構優化，爲企業提供良好發展前景，上半年公司進出口總額達89.01 億元，同比增長6.13%。
加大智慧產業鏈生態佈局，激發高質量發展活力。公司以系統思維持續加大產業鏈上下游及戰略新興產業佈局力度，打造“五化”聯動“四流”，形成了利益相互方共生共贏的產業生態圈。在高端製造方面，不斷強化創新研發和新賽道佈局；在金融服務方面，持續做專做優。公司不斷加強研發投入力度，2023 上半年，研發投入3.99 億元，同比增長27.08%。
持續打造“物流智慧大腦”，全面推行物流智慧倉建設，自助終端、移動終端等，目前物聯網技術已覆蓋 55%以上的倉庫，物聯網、數字孿生、人工智能及雲計算等技術應用日趨成熟，有力支撐企業高質量發展。
盈利預測：首次覆蓋給予“增持”評級。預計2023-2025 年，公司實現營業收入分別爲6,044.73/6,682.79/7,391.36 億元，歸母淨利潤分別爲40.92/49.46/61.29 億元，對應PE 分別爲5.99x/4.96x/4.00x。
風險提示：國內宏觀經濟不及預期風險、供應鏈集成服務風險、金融服務風險、高端製造風險、盈利預測及估值模型不及預期