公司發佈2023 年半年報，23H1 公司實現營業收入13.18 億元，同比下降19.88%；實現歸母淨利潤1.74 億元，同比下降31.08%。其中二季度實現營業收入7.16 億元，同比下降8.12%，環比增長18.97%；實現歸母淨利潤1.02 億元，同比下降10.73%，環比增長40.96%。
23H1 公司銷售毛利率爲35.23%，同比下降5.05 pct。看好屏幕顯示材料、半導體材料景氣度復甦和新材料產能建設穩步推進帶來的增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
紫外固化材料應用場景拓展，醫藥中間體業務業績下滑明顯。23H1 受國內經濟復甦緩慢、市場需求疲軟、電子消費降級等因素影響，公司所處行業受到較大負面擾動，公司業績出現下滑。23H1 公司紫外固化材料業務實現營收3.34 億元，同比增長3.16%，毛利率33.08%，同比增長2.40 pct。隨着5G 通信建設的發展以及公司新產品塑膠塗覆材料產品應用場景拓展，公司紫外固化材料業務有望獲得穩健增長。
屏幕顯示材料與半導體材料業務下游週期有望觸底回暖。23H1 公司屏幕顯示材料業務實現營收6.04 億元，同比下降13.71%，毛利率36.90%，同比減少3.21 pct。根據公司2023 年半年報，二季度以來面板行業景氣度較一季度有所提升，預計隨着下半年銷售旺季的到來，面板行業有望逐漸復甦，公司屏幕顯示材料業務有望實現修復。另一方面，23H1 公司半導體材料業務實現營業收入2.60 億元，同比下降11.19%，毛利率35.97%，同比減少2.32 pct。根據公司2023 年半年報，全球半導體市場仍處於週期性疲軟狀態，隨着晶圓、晶圓代工、封測等行業客戶庫存出清，下半年行業或有望溫和上行，國產替代趨勢加強有望推動公司半導體材料業務業績增長。
公司新產能建設穩步推進，新產品研發有序拓展。根據公司2023 年半年報，公司新一代光引發劑產品（TMO）目前已投產，處於市場導入階段。爲適應公司發展戰略，公司積極推進變更項目“年產50 噸高性能混合液晶及200 噸高純電子顯示單體材料項目”和“丙烯酸酯類及光刻膠產品升級改造建設項目”。公司前期建設項目5,000t/aTFT-LCD 光刻膠項目和5,500 t/a 合成新材料項目已實現穩定供貨，100 t/a 高性能光電新材料提純項目產能穩步爬升，OLED 材料試驗能力和產線建設有序推進。公司膽甾相電子紙液晶和PI-Less 液晶已實現客戶端驗證，未來有望擴展到非顯示領域；I-line光刻膠和248 nm 光刻膠抗反射層材料已實現部分客戶量產。隨着在建項目穩步推進和新產品驗證放量，公司業績有望持續提升。
估值
受屏幕顯示材料、半導體材料下游需求較弱等影響，調整盈利預測，預計2023-2025年EPS 分別爲0.80 元、1.07 元、1.24 元，對應PE 分別爲20.1 倍、15.0 倍、12.9 倍。
看好屏幕顯示材料、半導體材料景氣度復甦和新材料產能建設穩步推進帶來的增量，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇導致毛利率下降；下游需求恢復不及預期；新項目投產進度不及預期。