投資要點
事件：23H1/23Q2 公司實現營業收入71.8/39.4 億元，yoy+1.7%/2.0%；歸母淨利潤15.6/10.8 億元，yoy+3.6%/4.5%。23H1 投資收益低於去年同期，對歸母淨利潤造成一定影響，而23H1 扣非歸母淨利潤15.1 億元，yoy+11.7%，保持高質量增長。
出版及發行業務穩健增長，線上+線下渠道融合發展。
2023H1 年公司出版業務收入達23.9 億元（yoy+4.6%），銷售碼洋49.0億元（yoy+7.8%），毛利率35.4%（yoy+0.82pct）其中1）教育出版保持領先優勢，4 家教材社全部通過審覈、獲得教材出版資質，立項教育出版選題1008 種，含原創品種627 種；2）一般圖書出版方面，公司開卷總體零售市場實洋佔有率爲3.29%，排第3 位。 公司大力拓展全民閱讀和智慧教育融合出版，截至06/30，鳳凰書苑新增用戶91 萬人（yoy+10%）、鳳凰易學用戶數達200 萬人（yoy+10%）、江蘇省數字農家書屋平台註冊用戶數達653 萬人。
23H1 發行業務收入達57.7 億元（yoy+2.3%），銷售碼洋79.4 億元（yoy+3.9%），毛利率32.0%（yoy-0.73pct）。第十三屆江蘇書展主分展線上線下實現銷售2.5 億元碼洋（yoy+62.1%），江蘇書展APP 等線上分展場、直播帶貨0.8 億元，館配團購、農家書屋現場採購累計1.2 億元。
費用控制效果良好，扣非淨利潤高質量增長。23H1/23Q2 公司總費用率爲19.2%/17.8%，同比-0.5/-1.1pct，整體費用率有所下降，主要得益於財務及研發費用減少。23H1/23Q2 公司財務費用率同比-1.5/-1.6pct，研發費用率同比-0.1/-0.3pct，銷售費用率同比+0.2/+0.2pct，管理費用率同比+0.8/+0.6pct。
有序推進中移動合作，穩步轉型數字教育。公司引入中國移動作爲戰略投資者，已於4 月簽訂合作協議，合作方向包括智慧教育、5G+閱讀、雲遊戲影視等五個方面。中移動委派的董事已就任，雙方合作有序推進。
學科網引入中移資本戰略投資，中移資本持股佔比22.0%，成爲學科網第三大股東。中國移動將與鳳凰傳媒協同助力學科網的上市發行。公司開發的智能校對、智能作文批改系統已投入商用，正探索AI 圖文編輯技術。公司旗下學科網已將AI 應用於教學資源生產（如圖像文字識別、試卷題目拆分）、內容檢索（如意圖識別、個性化推薦）和教學應用（如作業批改、試卷批閱、個性化學習報告），且後續將有更多功能逐步上線，有望實現業務的進一步提質增效。
盈利預測與投資評級：考慮到投資收益對歸母淨利潤的影響，我們將2023-2025 年EPS 從0.94/1.09/1.25 元下調至0.89/0.96/1.03 元，當前股價對應PE 分別爲12/11/11 倍，我們看好公司在教材教輔領域的版權優勢和渠道優勢，以及在智慧教育轉型方面的進展，維持“買入”評級。
風險提示：業務發展不及預期，AI 技術及應用發展不及預期。