受益新兴技术发展普及，显示行业动能强劲：随着 5G、AIoT、大数据、元宇宙等新技术的发展与普及，智能化进程持续推进，各形态的智能终端的作用日益凸显，显示屏作为人机交互的主要载体，行业发展前景尤为广阔。公司2022 年年报显示，根据 Omdia 的预测，智能手机显示方面，智能手机作为最重要的人机交互界面，在远期将保持成长态势，预计到 2028 年规模将超过 16.6 亿片；车载显示方面，随着汽车智能化、可视化已成为发展趋势以及新能源汽车的快速普及， 2028 年全球车载显示屏需求量将达 2.47 亿片；IT 显示方面，长期来看整体呈现向上态势并不断升级，预计到2028 年需求量为6.98 亿片；智能穿戴显示方面，得益于产品线日益丰富、健康监测更趋成熟等因素驱动，智能穿戴市场呈现持续增长态势，预计到 2028 年需求量将超过 4 亿片。此外，根据WitsView 睿智显示调研数据，2023 年8月下旬，电视各尺寸面板价格进一步上涨，其中65/55/43/32 寸电视面板均价分别较前月上涨3.7%/5.0%/4.8%/5.6%；同时，各规格显示器面板均价环比小幅提升，27/23.8 寸IPS 面板、21.5 寸TN面板均价均较前月上涨0.2%。事件：2023 年H1 公司實現營收160.02 億元，同比增長1.68%；實現歸母淨利潤-14.24 億元，同比下降483.88%；實現扣非淨利潤-20.41 億元，同比下降765.79%。2023 年Q2 公司實現營收82.94 億元，同比增長17.14%，環比增長7.60%；實現歸母淨利潤-7.62 億元，同比下降361.74%，環比下降15.05%；實現扣非淨利潤-11.24 億元，同比下降854.65%，環比下降22.52%。
顯示行業底部持續調整，Q2 需求端環比溫和復甦：2023 年H1，受經濟及外部環境影響，終端需求低迷，行業競爭加劇，顯示行業整體處於底部持續調整階段，行業利潤率處於低位，顯示產品均價同比大幅下降，公司所處的中小尺寸顯示領域受到的衝擊尤爲明顯，公司利潤端承壓。2023 年H1，公司毛利率爲5.65%，同比-8.83pcts；淨利率-8.92%，同比-11.27pcts。費用方面， 2023 年H1 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲1.20%/2.20%/9.12%/2.53% ， 同比變動分別爲+0.08/-0.36/-0.29/+1.06pcts。其中，H1 財務費用率與絕對值同比增長，主要系匯兌收益減少所致。Q2 以來，中小尺寸顯示領域產品價格依然承壓，但降幅持續收窄，行業需求環比溫和回升。2023 年H1，公司整體營業收入同比持穩，在車載顯示、工業品顯示等領域持續保持競爭優勢，並在AMOLED智能手機、LTPS 平板筆電等領域實現大幅增長，展現出了較大的經營韌性和發展空間。展望2023 年全年，隨着下游需求不斷回暖，市場供需關係趨向平緩，公司有望逐步修復盈利能力；中長期來看，隨着公司高世代線產能釋放，AMOLED、車載顯示等領域需求持續擴張，公司有望進一步打開增長空間，提升盈利水平。
產品結構持續優化，AMOLED 新線產能釋放在即：公司產品結構持續優化，產品在客戶端滲透率持續提升。2023 年H1，LTPS 方面，公司LTPS 車載產品出貨量同比增長約30%，中高端IT 顯示產品出貨量同比增長約150%，其中LTPS 平板電腦顯示產品市佔率全球領先。OLED 方面，公司柔性AMOLED智能手機業務市佔率躋身國內前三，出貨量同比增長超400%，其中獨供項 目出貨量佔比近五成，支持多個品牌客戶旗艦、高端項目首發；根據公司2023年中報，公司OLED 剛性穿戴產品出貨量市佔繼續保持全球第一。車載業務方面，公司在前裝市場持續保持全球領先，在主要新能源汽車客戶的份額加速提升，汽車電子業務已開始向國際頭部客戶批量交付；新項目機會快速累積，獲得項目定點金額保持高水位，業務涵蓋OLED、Local Dimming 等技術，汽車電子、新能源等方向。專業顯示業務方面，公司持續在衆多細分市場保持頭部競爭力，整體盈利水平較穩定。此外，2023 年H1，公司持續加快產業佈局，加速推進新產線建設。其中，TM18 順利爬坡，提前5 個月實現單月百萬片出貨，預計年內將形成摺疊、HTD、MLP 量產能力；TM20 已於今年6 月提前封頂；TM19 及Micro-LED 產線按計劃順利建設中。
受益新興技術發展普及，顯示行業動能強勁：隨着 5G、AIoT、大數據、元宇宙等新技術的發展與普及，智能化進程持續推進，各形態的智能終端的作用日益凸顯，顯示屏作爲人機交互的主要載體，行業發展前景尤爲廣闊。公司2022 年年報顯示，根據 Omdia 的預測，智能手機顯示方面，智能手機作爲最重要的人機交互界面，在遠期將保持成長態勢，預計到 2028 年規模將超過 16.6 億片；車載顯示方面，隨着汽車智能化、可視化已成爲發展趨勢以及新能源汽車的快速普及， 2028 年全球車載顯示屏需求量將達 2.47 億片；IT 顯示方面，長期來看整體呈現向上態勢並不斷升級，預計到2028 年需求量爲6.98 億片；智能穿戴顯示方面，得益於產品線日益豐富、健康監測更趨成熟等因素驅動，智能穿戴市場呈現持續增長態勢，預計到 2028 年需求量將超過 4 億片。此外，根據WitsView 睿智顯示調研數據，2023 年8月下旬，電視各尺寸面板價格進一步上漲，其中65/55/43/32 寸電視面板均價分別較前月上漲3.7%/5.0%/4.8%/5.6%；同時，各規格顯示器面板均價環比小幅提升，27/23.8 寸IPS 面板、21.5 寸TN面板均價均較前月上漲0.2%。
CINNO Research 預測，Q3 手機面板價格總體將逐步趨於穩定，其中，LTPS低價產品將小幅漲價，a-Si/柔性AMOLED 低價產品亦存在漲價可能性。綜合來看，隨着整體市場環境逐步好轉以及技術演進，全球中小顯示行業仍將呈現成長態勢。
維持 “增持 ”評級：公司主要從事顯示器件及相關的材料、設備、產品的設計、製造、銷售，產品廣泛應用於手機、平板與筆電以及車載顯示市場。隨着 5G、AIoT、大數據、元宇宙等新技術的發展與普及，各形態智能終端對中小顯示的需求將持續增長，長期來看，顯示行業仍呈現較強的成長動能。
2022 年，公司高世代AMOLED 產線點亮達產；同年，公司聯合相關合作方分別在廈門、蕪湖等地合資投資建設G8.6 新型顯示面板生產線、新型顯示模組生產線及全製程Micro-LED 試驗線等三條產線，助力公司業務開拓。公司作爲全球LTPS 手機面板、車載顯示等細分領域龍頭，有望通過產能擴充、產線優化及新品突破持續提升公司核心競爭力和盈利水平，打開長線增長空間。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-20.43 億元、6.70 億元、18.19 億元，EPS 分別爲-0.83、0.27 元、0.74 元，對應2024、2025 年PE 分別爲31X、11X。
風險提示：市場風險、技術工藝風險、知識產權風險、宏觀經濟風險。
