发展趋势1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：實現收入77.2 億元，同比增長6.1%，歸母淨利潤3.9 億元，同比增長2.5%（對應上年調整前口徑）；2Q23 實現收入40.0 億元，同比增長12.1%，歸母淨利潤2.1 億元，同比增長4.2%，業績符合我們預期。
1H23 公司毛利率同比提高0.1ppt 至14.2%；四項期間費用率合計同比提高0.4ppt 至8.9%，其中銷售、管理、研發費用率分別同比提高0.1ppt、0.5ppt、0.1ppt；歸母淨利率同比降低0.2ppt 至5.1%。上半年公司經營現金淨流入6,563 萬元，較上年淨流出3.9 億元同比轉正；投資現金淨流出1.2 億元，同比上年略有減少。
發展趨勢
1H23 新簽訂單強勁增長，EPC 和裝配式訂單高增。我們估算上半年公司鋼結構業務收入增速和毛利率均保持平穩。1H23 公司新籤合同112 億元，同比增長34.5%，其中新籤EPC 及裝配式項目22 億元，同比增長157%。
上半年浙江省制定先進製造業集羣建設行動方案，計劃每年招商引資落地10 億元以上製造業重大項目100 個以上、1 億美元以上外資重大項目20 個以上等，我們認爲有望爲公司鋼結構業務提供需求支撐；上半年公司工業板塊合營連鎖業務新籤合同1.5 億元，同比高增596%，我們認爲公司在工業客戶穩定的客戶基礎有望爲未來項目簽約提供保障。
關注BIPV 及儲能業務落地進展。根據公司公告，2023 年初公司與國家電力投資集團簽署合作協議，擬合資設立子公司，以“開發+投資+建造+轉讓”形式推進BIPV 發展；截至目前公司已和敏實集團、長鴻高科等公司簽訂分佈式光伏發電項目合作協議；持續推進熔鹽儲能業務開展，佈局工商業儲能業務。我們認爲公司憑藉廣泛的工業客戶基礎，有望在BIPV 業務獲取上取得領先優勢，建議關注相關業務落地進展。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變。當前公司交易於8.8x/7.3x 2023e/2024e P/E。維持跑贏行業評級，維持目標價4.78 元，對應11.3x/9.4x 2023e/2024eP/E，較當前股價有28%的上行空間。
風險
鋼結構和BIPV項目承接不及預期。