事件： 2023 年8 月29 日，公司發佈2023 半年報，2023 上半年公司營業收入47.58 億元，同比-7.3%；歸母淨利潤6.11 億元，同比-79.75%。
點評：2023 上半年公司經營活動現金流量淨額同比大增，存貨金額創公司上市以來的新高。公司上半年經營活動現金流量淨額爲16.16 億元，同比大增117.9%，主要系銀行承兌匯票貼現增加所致。同時公司產銷量均保持增長，上半年公司鋰產品產量2.98 萬噸，同比增長46.04%；銷量2.86 萬噸，同比增長54.44%。公司存貨金額達到35.32 億元，爲上市以來的新高值。
鋰價下行疊加成本上行利潤率承壓，靜待後續需求復甦。根據WIND 數據，2023年H1 電池級碳酸鋰和氫氧化鋰均價分別爲33.3 萬元/噸和35.7 萬元/噸，同比-23.6%和-13.1%。根據百川盈孚數據，2023 年H1 鋰精礦（5%氧化鋰中國到岸價）均價4634.5 美元/噸，同比+34.7%，故公司2023 上半年毛利率爲19.61%，較2022 全年毛利率下滑40.46Pct。考慮到後續“金九銀十”下游旺季來臨，鋰價有望企穩或小幅反彈。
礦石和鹽湖資源佈局雙管齊下，全球範圍資源佈局持續加碼。礦石端：業隆溝鋰輝石礦已於2019 年11 月投產，原礦生產規模40.5 萬噸/年，摺合鋰精礦約7.5萬噸，且公司積極推動增儲；津巴布韋擁有薩比星鋰鉭礦項目，其中5 個礦權原礦生產規模90 萬噸/年，摺合鋰精礦約20 萬噸/年，已於2023 年5 月進入試生產。同時公司繼續增加對惠絨礦業（擁有木絨礦山探礦權）的投資，持股比例上升至41.2%。鹽湖端：公司目前擁有SDLA 鹽 湖項目（2,500 噸碳酸鋰當量）的獨立運營權，Pocitos 鹽湖將啓動年產2,000 噸碳酸鋰當量的中試生產線建設。
公司未來鋰鹽產能規劃超過14 萬噸，金屬鋰產線具備先發優勢。公司未來鋰鹽產能規劃超過14 萬噸：致遠鋰業已建成產能爲年產4.2 萬噸鋰鹽；遂寧盛新已建成產能爲年產3 萬噸鋰鹽；盛新金屬規劃產能爲年產1 萬噸鋰鹽，一期5,000噸產能將於2023 年下半年建成；印尼盛拓設計產能爲年產6 萬噸鋰鹽，目前正在積極建設中。盛威鋰業規劃產能爲年產1,000 噸金屬鋰，目前已建成產能500噸，剩餘產能在積極建設中。
盈利預測與估值：考慮鋰價下行，我們下調公司盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲14.9 億元、21.0 億元，27.7 億元，分別下調76.2%/69.1%/55.2%，對應2023-2025 年PE 爲14 倍、10 倍、8 倍，建議關注。
風險提示：下游電動車產量不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；行業供給側產能過快釋放；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險等。