投資要點

事件：公司發佈2023 年中報，報告期內實現營業收入4.39 億元，同比-3.83%；歸母淨利潤0.32 億元，同比+505.26%。

點評：

扣非淨利潤短期承壓，盈利能力提升。2023 年上半年，公司實現歸母淨陸潤0.32億元，同比增長505.26%；扣非後淨利潤-0.1 億元，同比-60.53%，主要系遼源鴻圖業績承諾預期可收回補償股份的公允價值變動收益。報告期內，綜合毛利率27.45%，同比+5.49pct。分產品來看，2023 年上半年環網櫃實現營收1.34 億元，同比+35.55%，毛利率33.56%，同比+1.32pct；高低壓成套安全櫃實現營收0.78億元，同比+10.52%，毛利率31.83%，同比+6.95pct；箱式變電站實現營收0.59億元，同比+55.65%，毛利率28.87%，同比+4.05pct；充電樁實現營收0.52 億元，同比+12.30%，毛利率20.06%，同比+9.35pct。公司積極開拓充換電市場及儲能應用領域，期間費用率31.75%，同比+9.4pct，上升較為顯著，其中銷售、管理費用率（含研發）13.31%、17.19%，同比+4.39pct、+4.48pct，拖累業績表現。隨著公司新業務突破與訂單的規模交付，費用率有望優化，看好公司業績的持續向好。

電網投資規模增加，智慧電網業務穩定增長。根據中電聯發佈的數據顯示，上半年全國電網工程建設完成投資2054 億元，同比增長7.8%。電網投資是促進電力設備行業發展的核心推動力，電網投資規模的持續增加，將利多產業鏈的長足發展。

2023 年8 月，公司公告中標國家電網、南方電網、內蒙古電力、長春地鐵、平高集團等公司的相關專案，中標金額合計約為人民幣1.68 億元，涉及產品有開關櫃、高壓開關櫃、環網箱和箱式變電站等。公司智慧電網設備業務增長勢頭良好。與此同時，智慧電表新一輪換表週期的到來與虛擬電廠等新業態的出現，也為業務發展提供了新的增長點，市場空間廣闊。

訂單持續落地，儲能與充換電業務值得期待。2023 年上半年，儲能板塊，公司積極佈局貴州、廣東、浙江、江秀克、河南、山東等市場，訂單開拓順利。中標許繼集團電科儲能中科超算190MWh 專案，中標金額2.36 億元，系公司在超算中心儲能專案的首個案例，拓展了儲能業務的下游領域。充換電設備板塊，公司推出移動可攜式充電機產品，該產品作為應急補電產品應用於杭州亞運會。同時加快拓展布局海外業務，當前已完成“生命補給線”部分路段的現場踏勘工作，目前，正在與俄專案方進行技術對接、及商務磋商。未來，公司的儲能與充換電業務值得期待。

投資建議：看好公司儲能及充換電等新能源業務拓展，海外市場突破值得期待。我們維持盈利預測，預測2023-25 年歸母淨利潤分別為1.74、2.67 和4.63 億元，對應EPS 為0.21、0.32 和0.56 元，PE 為32、21、12 倍，維持“買入”評級。

風險提示：1、新能源裝機低於預期。2、財務風險。3、訂單不及預期。