数据安全新品陆续发布，云安全订单实现较大增长。从主营业务构成看，公司H1 安全产品/安全服务/第三方产品和服务营收同比-31.79% /+8.46%/+682.02%，安全产品营收下滑较多。从新安全产品角度看，数据安全领域，公司发布了绿盟数据保险箱、绿盟数据安全检查系统两款新品，数据安全能力覆盖度超过60%；云安全领域，H1 公司订单额为1.85 亿元，同比+20%，集成了云安全集中管理系统、云原生安全和SASE 的云工作负载保护平台入围Gartner CWPP 创新洞察报告；T-OneCloud 获得业内首批CCRC 数据安全认证并实现了政府行业、运营商行业的落地，上半年用户数同比+148%。事件：公司發佈 2023年半年報，實現營業收入7.12億元，同比-14.66%；歸母淨利潤-4.15 億元，同比-91.72%；扣非歸母淨利潤-4.3 億元；毛利率爲50.71%，同比-9.27pct。分季度看，2023 Q2 實現營業收入/歸母淨利潤分別爲3.83/-2.34 億元，分別同比-24.59% /-132.21%；毛利率40.56%，同比-17.28pct。
點評：業績承壓，核心產品毛利率穩定。公司營業收入同比-14.66%，歸母淨利潤同比-91.72%，主要系公司銷售業務存在季節性分佈特點，H1 新增訂單、實現銷售收入較少，Q3 訂單開始增加，全年的銷售業績集中體現在下半年尤其是Q4，同時公司研發、市場等投入具有前置性特點，且在年度內相對均勻支出，導致公司收入和利潤季節性分佈不均。H1 毛利率同比-9.27pct，受Q2 毛利率下滑影響較大，主要系部分第三方產品和安全服務毛利率下降較多，但通過供應鏈管理和交付成本率的嚴格控制，公司核心產品毛利率維持穩定。
公司期間費用率增長，重視研發投入。2023 H1 公司銷售費用/管理費用/財務費用分別同比+14.91% / +9.16% /-117.12%，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲56.64% / 14.36%/ -0.21%，期間費用率爲70.79%，同比+16.46pct。研發費用投入3.01 億元，同比+7.16%，研發費用率42.23%。公司在研發工具端先後打造了新一代安全操作系統、智能安全大數據平台、雲安全集中管理平台和智慧安全運營服務平台，爲公司產品及服務的研發提供了公共軟件開發底座。
數據安全新品陸續發佈，雲安全訂單實現較大增長。從主營業務構成看，公司H1 安全產品/安全服務/第三方產品和服務營收同比-31.79% /+8.46%/+682.02%，安全產品營收下滑較多。從新安全產品角度看，數據安全領域，公司發佈了綠盟數據保險箱、綠盟數據安全檢查系統兩款新品，數據安全能力覆蓋度超過60%；雲安全領域，H1 公司訂單額爲1.85 億元，同比+20%，集成了雲安全集中管理系統、雲原生安全和SASE 的雲工作負載保護平台入圍Gartner CWPP 創新洞察報告；T-OneCloud 獲得業內首批CCRC 數據安全認證並實現了政府行業、運營商行業的落地，上半年用戶數同比+148%。
盈利預測：公司是國內老牌網安企業，以技術立身，未來新安全領域將爲公司打開成長天花板，我們預測公司2023/2024/2025 年將實現歸母淨利潤1.97/3.22/4.35 億元，給予“買入”評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。
