事件：龍大美食發佈2023 年中報，1H23 公司實現營收67 億元、同比-1.3%，歸母淨利潤-6 億元，去年同期為3618 萬元；其中2Q23 實現營收33 億元， 同比-6.5%； 歸母淨利潤-6.5 億元，去年同期為1275 萬元。
預製菜佔比提升，收入強勢增長。1H23 食品行業收入11 億元，同比+ 59%。其中預製菜收入9.6 億元，同比+89%。1H23 預製菜在公司的營收佔比為14.3%，較2022 年同期佔比水準提升6.9pct。
公司上半年不斷加強研發，上市了包含肥腸雞、醬爆肥腸、香辣小郡肝、龍大鮮食記肉腸、甄選四喜丸子等預製菜新品。在營銷上，公司著力構建消費市場洞察體系，服務廣大食品加工和餐飲企業，協同進行市場推廣，創新營銷模式，積極打造億元級、千萬元級的大單品，以大單品策略快速服務市場。目前，公司已與多家餐飲連鎖企業、食品加工企業和大型連鎖商超等客戶建立了長期穩定的合作關係，成長為國內優秀的食品餐飲供應商之一。
受豬價低迷影響，屠宰業務收入承壓。1H23 公司屠宰業務營收47億元， 同比-8.5%， 屠宰業務毛利率為0.24%， 較去年同期-2.2pct。屠宰業務外銷量約35 萬噸，同比-4.1%。根據公司數據推算，1H23 公司鮮凍肉平均售價為13.6 元/kg，同比-4.6%。1H23 豬價低位運行，造成屠宰業務營收及毛利率水準下滑。
生物資產減值以及資產處置為公司業績帶來壓力。1H23 生豬持續低位運行，因此公司對養殖業務的生物資產進行減值1.9 億元，此外由資產處置帶來的損失為1.7 億元，共同為公司利潤帶來負面影響。
盈利預測與投資建議：根據對2H23 豬價預測，我們調整了對屠宰業務2H23 量價的預估，於是公司業績有所下調。我們預計公司2023/24/25 年營收分別為146/180/214 億元（前值184/204/215 億元），歸母淨利潤分別為-2.9/3.7/3.5 億元（前值2.0/4.1/2.8 億元），對應PE 為-28X/22X/23X。參考行業內可比公司及龍大曆史估值水準，以及未來食品加工業務能夠長期帶動公司整體毛利率提升，給予公司2024 年30 倍PE（與前值一致），對應目標價10.24 元（前值11.5 元），維持“優於大市”評級。
風險提示：生豬價格波動，新產品推廣不及預期，餐飲需求不及預期。