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公司發佈2023 年半年報，23H1 實現營收43.75 億元，同比+7.62%；實現歸母淨利潤2.51 億元，同比+3.05%。其中23Q2 實現營收18.79 億元，同比-21.79%，環比-24.69%；實現歸母淨利潤0.69 億元，同比-55.1%，環比-62.28%。
上半年儲能持續增長，動力營收下滑致使業績承壓公司上半年儲能業務持續增長，消費電池業務基本保持穩定；動力電池收入較大幅度下滑導致23Q2 收入同環比下降。公司上半年計提金融資產減值4314.41 萬元及存貨減值4504.28 萬元，使得歸母淨利潤進一步承壓。我們預計隨着儲能電池出貨的進一步增長，動力及消費市場回暖，公司業績有望回升。
產能建設加速，大力開拓海外市場
公司加大海外主要儲能市場開拓力度，在歐洲、北美、日本設立辦事處；同時與虎頭公司合作佈局非洲儲能市場，有望進一步提升國際化程度。上半年公司鋰電產量爲17.25 億Ah，年化產能爲40.44 億Ah；公司在柳州、衢州及青島等地規劃建設儲能電池製造基地，在建產能達到37.33 億Ah。
隨着產能釋放，有望推進公司儲能業務營收進一步增長。
加大研發投入，鈉離子電池性能逐漸提升
公司持續加大研發投入，鋰電領域推出320Ah 和314Ah 的大容量電力儲能電芯；鈉離子電池方面，層狀氧化物體系的鈉電池能量密度達到150Wh/kg，循環壽命達到3000 周以上；聚陰離子體系的鈉電池循環壽命超過6000 周，低溫-40℃放電性能優異。隨着鈉離子電池技術逐步成熟，公司有望形成第二增長曲線。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年收入分別爲110.28/143.27/182.88 億元（23-24 年原值分別爲155.45/213.11 億元）， 同比增速分別爲21.63%/29.91%/27.65%，歸母淨利潤分別爲7.02/11.07/15.17 億元（23-24 年原值分別爲10.64/15.86 億元）， 同比增速分別爲11.67%/57.82%/37.01%，三年CAGR 爲34.16%，EPS 分別爲1.52/2.40/3.29元/股，對應PE分別爲24/15/11 倍，建議保持關注。
風險提示：下游需求不及預期；鈉電進展不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動等。