事件：
8 月30 日，東方電氣發佈2023 年半年報：2023H1 公司實現收入299.2億元，同比+7.2%，實現歸母淨利潤20.0 億元，同比+12.85%；2023Q2實現收入152 億元，同比+10.1%，實現歸母淨利潤9.8 億元，同比+15.9%。
投資要點：
清潔高效能源裝備+工程貿易業務拉動公司2023H1 收入同比+7%。
2023H1 公司收入299.2 億元，同比+7.2%，其中，可再生能源裝備/清潔高效能源裝備/工程與貿易/現代製造服務業/新興成長產業收入分別爲81/183/68/28/62 億元，同比-15%/+21%/+33%/+2%/+3%。
工程貿易業務收入增長或與疫情結束，訂單獲取和執行恢復有關。
工程與貿易、現代製造服務業貢獻2023H 利潤主要增量。
1） 2023H1 公司歸母利潤增速13%，高於收入增速，工程與貿易、現代製造服務業貢獻主要增量。2023H1 公司裝備業務子公司（鍋爐、汽輪機、發電機、風電公司等）淨利潤合計12.5 億元，同比-10.3%，主要是因爲東方汽輪機/東方鍋爐淨利潤同比-11.4%/-5.7%；非裝備類業務淨利潤8.5 億元，同比+79%，我們認爲主要是工程與貿易、現代製造服務業貢獻非裝備類業務利潤增量。
2） 分業務看，可再生能源裝備/清潔高效能源裝備/工程與貿易/現代製造服務業/新興成長產業營業利潤分別爲8.6/17.6/10.5/12.9/7.0 億元，分別同比-14%/+15%/+92%/+61%/-18%，其中，工程與貿易、現代製造服務業2023H1 營業利潤合計佔比41.4%，同比+12.8pct。
此外，工程與貿易、現代製造服務業利潤率高於公司整體水平，因此其利潤的快速增長拉動公司2023H1 毛利率同比+1.0pct 至17.4%。
清潔高效能源裝備訂單同比+87%，有望保障公司2024 年業績高增。
2023H1 公司新增生效訂單489 億元，同比+33.3%。其中，清潔高效能源裝備/可再生能源裝備/工程與貿易/新興成長產業/現代製造服務業訂單分別爲210/116/57/61/45 億元， 同比+87%/+8.0%/+87%/+4.5%/-23%。清潔高效能源裝備訂單增長或主要由煤電主機貢獻。
財務公司金融同業業務致使經營性淨現金流減少。2023Q2 公司經營性淨現金流3.4 億元，同比2022Q2 的60 億元減少94%，主要是所屬子企業財務公司開展金融同業業務流出。具體來看，購買商品接受勞務支付的現金同比增加47 億元，支付其他與經營活動有關的現金同比增加13.7 億元。2023Q2 投資活動現金淨額21 億元，同比增加103 億元，主要是因爲所屬財務公司投資同業存單等業務淨流入同比增加，對應收回投資收到的現金同比增加91 億元。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲39.1/50.1/58.1 億元，PE 分別爲14/11/9 倍。清潔能源裝備板塊訂單高增有望拉動公司訂單快速增長，公司業績有望保持快速增長，維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險；煤價大漲；電價大幅下行；電源裝機不及預期；行業競爭加劇；三大主機價格漲幅不及預期；招標不及預期。