1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入93.03 億元，同比增長57.4%；歸母淨利潤5.79 億元，同比增長39.9%，符合我們及市場預期。
發展趨勢
配方顆粒業務實現恢復性增長。1H23 配方顆粒業務實現收入49.31 億元，同比增長78.5%，收入佔比53%，板塊毛利率爲64.1%，同比提升2.5ppt。根據公告，1H23 公司全力推動品種備案及終端客戶產品替換工作，持續強化市場推廣工作，配方顆粒銷售量穩步回升。
中藥飲片業務維持強勁增長態勢。1H23 公司飲片業務收入13.05 億元，同比增長55.1%，收入佔比14%，板塊毛利率爲21.9%，同比提升2.9ppt。
根據公告，1H23 公司持續強化中藥飲片生產協同，快速擴大醫療終端覆蓋面，同時積極探索佈局中藥飲片溯源體系，溯源飲片收入增長明顯，飲片代煎配送業務也實現持續增長。
中成藥業務相對穩健。1H23 公司中成藥業務收入20.35 億元，同比增長15.2%，收入佔比22%，板塊毛利率爲59.3%，同比提升1.1ppt。根據公告，公司中成藥業態發展態勢良好，主要得益於公司積極推進臨床大品種培育推廣，化溼敗毒顆粒、玉屏風顆粒、金葉敗毒顆粒等重點臨床產品的銷售額同比增長均超過50%。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年11.9倍/9.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但考慮近期醫藥板塊波動較爲波動，我們下調目標價9.0%至4.26 港元，對應16.3 倍2023 年市盈率和12.5 倍2024 年市盈率，較當前股價有37.0%的上行空間。
風險
新業務投入回報不及預期；降價風險。