1H23 業績低於我們預期
公司公佈1H23 業績：營業收入26.86 億元，同比-16.2%；歸母淨利潤-1.87 億元，同比-177.8%。2Q23 實現營業收入12.55 億元，同比-37.4%，環比-12.2%；歸母淨利潤-2.06 億元，同比-223.7%，環比-1186.9%。由於稀土及磁材價格下跌超預期，公司業績低於我們預期。
稀土磁材價格下滑，存貨計提資產減值準備，導致公司業績大幅下降。一是1H23 稀土磁材行業供需寬鬆，稀土磁材價格持續下滑。據亞洲金屬網，1H23 氧化鐠釹均價同比-40%，2Q23 氧化鐠釹均價同/環比-47%/-27%；1H23 釹鐵硼50H 均價同比-29%，2Q23 釹鐵硼50H 均價同/環比-36%/-20%。二是原材料及磁材價格下滑，導致1H23 公司計提資產減值準備1.72 億元，同比增加1.28 億元；2Q23 計提1.66 億元，同比增加1.18億元，環比增加1.59 億元。
聚焦新能源車、消費電子和工業應用三大領域，新能源車磁材業務實現持續增長。據公告，公司1H23 在新能源汽車、消費電子、工業應用三大領域分別實現磁材銷售收入9.27/5.1/9.48 億元，同比分別+54%/-46%/-14%。
發展趨勢
深耕稀土磁材市場，憑藉強大的技術實力和優質客戶資源實現產能穩步擴張。據公告，公司是國內最早一批進入燒結釹鐵硼磁材行業的企業之一，產品應用覆蓋國內主要新能源車品牌，是全球智能3C 電子巨頭的主要磁材供應商。產能擴張方面，據公告，公司目前已形成年產2.1 萬噸高性能釹鐵硼的生產能力，包頭1.5 萬噸高性能稀土永磁智能製造項目正按計劃實施。
靜待下游需求復甦及旺季到來，公司業績有望迎來改善。展望2023 年下半年，我們認爲，國內穩增長政策形成共識有望帶動汽車、電子、家電等領域需求復甦，機器人應用加速落地爲稀土永磁需求再添增長極，疊加傳統旺季到來且供應側邊際難有大幅增量，稀土價格有望結束磨底期迎來上行。我們認爲，公司作爲高端磁材行業頭部企業，有望享受較高的行業壁壘，成本傳導較爲順暢，有望實現產銷雙旺和存貨重估，迎來業績拐點。
盈利預測與估值
由於稀土磁材價格下滑，我們下調2023/2024 年淨利潤14.4%/15.4%至3.22/4.38 億元，當前股價對應2023/2024 年25.4/18.7 倍市盈率。維持中性評級，由於公司業績短期承壓，下調目標價15.3%至8.66 元，對應2023/2024 年30/22 倍市盈率，較當前股價有17.8%的上行空間。
風險
下游需求不及預期，產能擴張不及預期。