事件：
2023 年8 月21 日海南機場發佈2023 年半年報1H2023 公司分別實現營收33.70 億元/yoy+48.81%，歸母淨利潤5.83億元/yoy+807.55%，扣非歸母淨利潤4.78 億元/yoy+1350.75%。
其中2Q2023 公司分別實現營收21.11 億元/yoy+96.23%、歸母淨利潤3.50 億元，上年同期爲-0.11 億元；扣非歸母淨利潤2.81 億元，上年同期爲-0.39 億元。
投資要點：
出行需求持續修復，2Q2023 營收環比增長67.62%伴隨疫後積壓的旅遊出行需求持續釋放疊加“5.1”小長假等因素催化，2Q2023 赴島出行需求維持較快恢復態勢。1H2023 三亞鳳凰機場上半年旅客吞吐量1124.29 萬人次/yoy+105.27%，恢復至2019年同期的108.02%，其中2Q2023 完成旅客吞吐量504.76 萬人次/yoy+266.27%，恢復至2019 年同期118.87%。疊加地產業務去化持續推進，1H2023 公司營收同比增長近5 成，其中2Q2023 營收同比上升10.35 億元至21.11 億元，環比增加8.52 億元，爲2021 年以來單季新高。
分拆來看，2023 年上半年公司各項業務表現如下：
① 機場業務方面，實現營收9.56 億元，實現利潤總額3.17 億元。
其中包含三亞鳳凰機場免稅相關收入1.20 億元，分別爲通過提供免稅店場地租賃取得特許經營權收入0.84 億元以及提供免稅提貨點租賃取得特許經營權收入0.36 億元。此外，公司還通過參股三亞鳳凰機場免稅店實現投資收益0.15 億元。
② 免稅與商業業務實現營收1.40 億元，實現利潤總額1.26 億元。
其中海島商業通過提供免稅店場地租賃實現收入0.58 億元、海島商業參股海口美蘭機場免稅店實現投資收益0.63 億元。
③ 房地產業務，實現營收15.22 億元，實現利潤總額2.95 億元。
費用率環比小幅改善，盈利能力再上臺階
成本端，公司2023 年上半年營業成本同比增加4.79 億元至18.71億元/yoy+34.89%。費用端來看，2023 年上半年公司銷售/管理/財務費用率分別爲2.32%/10.20%/8.12%，同比-0.20/-2.81/-3.54pcts；其中2Q2023 銷售/管理/財務費用率1.88%/8.37%/8.01%，分別同比變化+1.33/-5.82/-5.48pcts。在航空主業持續回暖疊加地產業務穩定去化等因素帶動，公司上半年歸母淨利潤同比增長5.19 億元至5.83億元，其中2Q2023 歸母淨利潤同比增長3.61 億元至3.50 億元，實現扭虧爲盈。
享受自貿港政策東風，期待成長全面提速
海南機場作爲島內優質樞紐機場以及免稅商業物業等核心資產持有者，年初至今旗下三亞鳳凰機場客流已經超過2019 年同期水平。自2023 年7 月1 日暑運開啓至8 月24 日期間，三亞鳳凰機場航班量達到2019 年同期的118.21%。當前，三亞鳳凰機場T3 航站樓建設目前正處於總規修編、可研立項等階段，待未來投產後，機場年保障容量將提升至2700-3000 萬人次，相較當前仍有近30%提升空間，公司機場主業成長潛力將進一步釋放。
伴隨海南自貿港建設持續推進，公司所擁有的自貿港空港樞紐、海口日月廣場標杆商業資源等多業態協同優勢將持續凸顯。三亞鳳凰機場免稅店二期法式花園當前已經招商完成，預計將於年內開業；同時公司與cdf 海口日月廣場免稅店續簽合同也已經順利落地，2023-2025 年租金標準由原固定租金優化爲“年保底金額+月銷售提成率爲3%”的形式，其中2023 年保底金額爲7500 萬元。受益於自貿港需求紅利持續釋放疊加“一本兩翼雙引擎”戰略持續實施，期待公司未來成長全面提速。
盈利預測和投資評級：預計2023-2025 年公司營業收入分別爲63.08、67.47、74.57 億元，歸母淨利潤分別爲10.32、15.14、18.26億元，對應PE 分別爲44.28、30.18、25.03 倍。公司坐擁島內樞紐機場、免稅優質核心資產，有望持續受益於自貿港發展紅利，長期成長空間可期，維持“增持”評級。
風險提示： 1）宏觀層面，經濟增速大幅放緩，疫情再度出現反覆；2）行業層面，離島免稅政策變動，航空性收費標準變動；3）公司層面，地產庫存去化不及預期，免稅店開業進度不及預期，T3 投產時點存在不確定性，債務風險增加等；4）若本報告數據與公司公告不符，以公司公告爲準。