1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：1H23 收入28.79 億元，同比+27.47%；歸母淨利潤3.39 億元，同比+9.24%；2Q23 收入15.07 億元，同比+32.82%，環比+9.84%；歸母淨利潤1.85 億元，同比+10.84%，環比+20.24%。1H23 業績符合我們預期。
發展趨勢
遮陽板龍頭髮展穩健，橫向拓展頂棚總成實現單車價值量高增。2Q23 公司營收創季度新高，遮陽板、頭枕、頂棚業務高速增長。根據公司遮陽板銷量測算，當前公司遮陽板全球市佔率已超過45%，核心產品全球化佈局領先。頂棚系統集成產品進一步集成遮陽板、拉手、控制裝置等零件，使公司實現從單個零部件供貨向總成類零部件供貨的轉變，單車測算價值量也從700 元提升至4000 元。我們預計隨着Rivian、特斯拉、通用等客戶的頂棚項目陸續投產，公司營收有望再上一臺階。
盈利能力持續修復，遠期外匯浮虧影響淨利表現。1H23 毛利率爲27.85%,同比+0.43ppt,2Q23 毛利率爲28.15%,同比+1.16ppt,環比+0.63ppt。毛利率改善主要系規模效應、人民幣貶值、塑料粒子原材料降價等多重因素推動。
從費用端看，2Q23 期間費用率環比-5.51ppt 至9.25%，其中財務費用率環比-7.31ppt 至-4.49%。公司爲規避匯率波動開展遠期外匯合約，產生5,849.6 萬虧損，疊加4,553.4 億元匯兌收益，實際匯率變動影響較小，經營業績穩健向上。2Q23 扣非歸母淨利潤達2.3 億元，實現同環比+44.4%/66.9%的高增，爲季度歷史新高。我們認爲，伴隨費用管控能力加強與高價值量業務拓展，公司盈利增長彈性有望進一步提升。
全球佈局優化疊加頂棚產能落地，打開成長空間。公司8 月發佈可轉債募集公告，計劃投資3.25 億元建設年產能70 萬套頂棚產品項目；投資 8.23億元建設墨西哥內飾件產業基地，其中包括年產能情況爲頂棚系統集成產品30 萬套、頂棚產品60 萬套。隨着公司頂棚產品深入北美客戶供應體系，項目定點數量有望迎來快速增長期。我們看好在當前國產零部件出海背景下，公司全球化佈局優勢領先，隨着海外新產能逐步投產疊加產品結構升級，從而有望實現新的增長曲線。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年30.9倍/25.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到公司產品結構升級，我們上調目標價9.1%至22.80 元對應36.9 倍2023 年市盈率和29.9 倍2024 年市盈率，較當前股價有19.3%的上行空間。。
風險
海外拓展不及預期，盈利能力下滑。