投資要點

2023 年中報：業績增長32%；期待光伏HJT+TOPCon 電池業務加速1）業績：2023 上半年營收11.4 億元，同比增長20%；歸母淨利潤0.5 億元，同比增長32%。單Q2 季度營收6.3 億元，同比增長27%；歸母淨利潤0.24 億元，同比增長140%。分業務結構：光伏元件自動化產線營收10.6 億元，同比增長26%；光伏電池元件營收0.65 億元，同比增長411%。

2）盈利能力穩健：上半年毛利率28.8%、同比+1.7pct；淨利率4.6%，同比+0.2pct。分業務結構：光伏元件自動化產線業務毛利率28.2%，同比+1.6pct；光伏電池元件毛利率40%，同比-5.9pct。

3）訂單高增：二季度末公司合同負債達12.5 億元，同比增長146%。存貨達19.8 億元，同比增長94%。電池設備：公司TOPCon PECVD 設備在晶澳、東方日升、伊特納等客戶處試用，部分設備形成訂單。同時首臺量產微晶HJT PECVD 設備已經成功交付下游客戶，進行中試/量產級別驗證。元件設備：公司新增訂單創歷史新高，海外業務獲長足發展，佈局新型HJT 薄片化高效元件封裝技術。

4）研發費用：上半年達0.95 億元、同比增長26%、佔營收比8.3%，持續加碼HJT+TOPCon+鈣鈦礦設備，在北京、秀克州、營口、秦皇島建立研發技術中心。

厚積薄發：光伏HJT+TOPCon 設備均邁向頭部，元件設備龍頭將二次騰飛1）HJT 設備：公司首臺量產微晶設備已交付國內頭部客戶、正在進行中試/量產級別驗證。公司 PECVD 設備產能大、成本低，設備進展有望超預期。

2）TOPCon 設備：公司聘中科院寧波所資深科學家任公司首席科學家，具備交付全部管式熱製程+真空設備和工藝，已獲量產批量訂單。

3）擬發行10 億定增：其中4.8 億用於公司智慧製造華東基地專案、3.4 億用於高效電池片PVD 設備產業化專案，與公司的電池自動化設備、絲網印刷技術、HJT PECVD 設備配套組成HJT 整線核心設備，降低HJT 整線生產成本。

盈利預測及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 設備均邁向頭部預計公司 2023-2025 年淨利潤為 1.5/2.9/4.9 億元，同比增138%/90%/69%，對應 PE 為40/21/12 倍。維持“買入”評級。

風險提示：HJT/TOPCon 電池設備推進速度不達預期；下游擴產不及預期