本報告導讀:
公司2023H1 業績承壓,主因受私募股權業務投資收益拖累,預計隨着新基金規模提升及老基金項目退出兌現業績報酬,公司未來業績將加速釋放。
投資要點:
維持“增持” 評級,維持目標價33.16元,對應2023 年16xP/E:公司2023H1 調整後營收(含私募股權投資收入)9.17 億元,同比-12.97%,歸母淨利潤爲4.55 億元,同比-12.92%,符合預期。我們維持23/24/25 年歸母淨利潤預測爲16/21/26 億元,對應EPS 爲2.11/2.69/3.44 元。維持“增持”評級,維持目標價33.16 元,對應23 年16xP/E。
2023H1 業績下滑主因受私募股權投資收益拖累:2023 上半年私募股權業務投資收益3.56 億元,同比-18%,貢獻營收下滑量的56%。投資收益下滑主要緣於:1)公司待IPO 的多個項目如屹唐半導體、捷氫科技、蜂巢能源等延期上市;2)基於企業會計準則規定,“公司預計取得超額業績報酬11 億元”未計入2023 上半年利潤。同時,公司私募股權業務管理費收入同比-16%,主因公司老基金項目逐步退出導致在管規模下降。上半年公司水泥業務承壓,收入同比下滑8%,主因一季度下游項目放緩導致整體需求疲軟,疊加競爭對手的低價策略及水泥行情下行導致的價格承壓。
新基金規模逐步提升,老基金項目逐步退出兌現收益,看好未來業績加速釋放:公司新基金認繳總額已達51.5 億元,隨規模提升有望帶來管理費收入正向增長。公司老基金多個項目如翱捷科技、致歐科技已於科創板上市,其他多個項目也在上市進程中,上市及後續的退出將加速公司跟投收益及業績報酬的兌現,業績將加速釋放。
催化劑:公司新基金募集提速。
風險提示:私募股權投資行業景氣度下降,監管政策變動。