中國重工發佈半年度業績報告，業績基本符合預期。公司2023H1 實現營業收入168.66 億元，yoy+12.93%；歸母淨利潤1.92 億元，yoy+132.98%。新簽訂單角度，民船板塊依然是公司的新訂單的主推力。此外，中國重工的接單質量進一步提高，單位萬載重噸位的訂單造價已提升至0.49 億元。當前中國重工的主要邏輯依然圍繞在“業績確定性回暖+訂單結構強勢升級，船價提升領先行業+估值（PB）相對便宜”三點。繼續維持“強烈推薦”評級。
中國重工發佈半年度業績報告，業績基本符合預期。公司2023H1 實現營業收入168.66 億元，yoy+12.93%；歸母淨利潤1.92 億元，yoy+132.98%。
2023Q2 單季度營收100.43 億元，yoy+13.85%；歸母淨利潤1.26 億元，yoy+119.64%。
分業務結構來看，公司的海洋運輸裝備營收達到48.1 億元，yoy+6.1%，毛利率達到1.07%，yoy+11.94pct，扭虧爲盈；深海裝備及艦船修理改裝營收達到30.4 億元，yoy+117.1%；海洋防務及海洋開發裝備營收達到22.4 億元，yoy-7.7%；艦船配套及機電裝備營收達到37.9 億元，yoy+12.1%；戰略新興產業及其他營收達到25.3 億元，yoy-6.9%。
從新簽訂單結構來看，海洋運輸裝備（民船）依然是公司的新訂單的主推力。
上半年公司累計新簽訂單達到375.5 億元，yoy+14.5%，其中海洋運輸裝備新簽訂單173.3 億元，yoy-6.41%但整體依然維持在高位（且實際上大連船舶重工在7 月後新接訂單持續發力）。此外，海洋防務及海洋開發裝備增長亮眼，上半年新簽訂單達到78.8 億元，yoy+3156.8%。
截至6 月底，公司手持訂單累計1315.26 億元，yoy+20.3%，其中海洋運輸裝備手持訂單高達671.61 億元，yoy+37%（所有業務中增速最快），佔比已經達到51%。這表明民船大週期的邏輯正在船海龍頭中國重工內部進行演繹。
更深一步分析，中國重工的接單質量進一步提高。2018 年公司單位載重噸位的接單價值量爲0.18 億元，2022 年這一指標上升到0.45 億元，大幅領先行業平均船價的漲幅。2023H1，中國重工單位載重噸位的接單價值量提高到0.49 億元（而完工訂單的單位載重噸位造價僅爲0.16 億元，即還是在交付2018~2019 年的低價訂單，對應毛利率1%），表明公司訂單結構持續升級，後續利潤率有望持續放大。
從細分船廠接單來看。根據clarkson 數據，截至2023 年8 月，大連船舶重工手持訂單僅爲144 萬CGT，相比公司超過100 萬的修正噸產能而言，仍存在較大接單能力。根據clarkson 的預測，2023 年大船集團交付總噸約爲19.6萬CGT，而2024 年將大幅提升至38.2 萬CGT，這表明2024 年的業績將更爲可期。
與此同時，行業端的訂單量、價信息繼續向好。根據中國船舶工業行業協會2023 年1-7 月，全國造船完工量2409 萬載重噸，同比增長 15.6%；新接訂單量4476 萬載重噸，同比增長 74%。據克拉克森數據顯示，截至2023 年7月，新船價格綜合指數達到172.3 點，環比增長0.8%，同比增長6.7%，連續增長7 個月，再創2009 年以來的新高。同時，中國造船企業的實力和國際影響力顯著增強。7 月新簽訂單、手持訂單的全球佔比繼續維持高位。2023 年7 月底，中國船廠手持訂單佔全球市場份額達到52.9%ct；1-7 月累計新簽訂單佔全球份額達到67.7%。預計後續中國造船市場份額將繼續維持高位。
維持“強烈推薦”投資評級。中國重工Q2 業績大體符合預期，且公司新簽訂單數據更加喜人，呈現量價齊增的邏輯。船舶板塊基本面復甦，是我們今年重點的推薦主線。當前中國重工的主要邏輯依然圍繞在“業績確定性回暖+訂單結構強勢升級，船價提升領先行業+估值（PB）相對便宜”三點。我們預計中國重工23/24/25 年的歸母淨利潤分別爲13.1/47.1/75.3 億元。繼續強烈推薦中國重工！
風險提示：散貨船航運市場持續低迷，修復不及預期；中國重工內部生產效率提升不及預期；原材料價格持續上漲，人工費用持續上漲；匯率波動風險；美元持續走強；對於行業週期的預測與實際不一致。