事件：公司發佈 2023 年半年報。受新能源汽車和消費電子板塊式微影響，騰遠鈷業上半年營收24.51 億，同比下降8.77%。其中鈷收入10.74億，受鈷價大幅下跌影響，毛利率2.92%，下降37.39pct。銅收入12.69億，毛利率29.68%，小幅提升1.86pct。公司銅產品產量增加超過40%，鈷產品產銷增量分別超過70%和90%，受價格影響公司歸母淨利潤8080萬，同比下降85.24%。公司三費比率持續降低，體現出近幾年精細化管理的成果。
需求復甦價格回升，政策利好公司打響翻身仗。上半年國內新能源汽車產銷同比增長均超過40%，隨着國家政策利好延續，上游金屬的需求保持剛性。同期，受經濟環境萎靡影響，3C 數碼產品消費受到重創。7月國家頒佈《關於促進電子產品消費的若干措施》，據IDC 預測下半年數碼行業將迎來轉機。6 月份鈷價一度跌破礦山成本，目前資源供給充足，短期將持續遊走谷底，需求復甦將帶動鈷價緩慢回升。
聚焦鋰電材料產業鏈資源回收，募投項目打開新增長點。上半年公司銅鈷產銷均完成半年業績，全年產銷目標爲1.66 萬噸鈷和4 萬噸銅。
騰遠本部15,000 噸電池廢料回收已投產，募投一期項目年底將試產2萬噸三元以及0.5 萬噸四鈷，剛果三期結束將達到6 萬噸銅產能。獲取額外金屬資源，提前規劃新能源汽車報廢潮下的二次回收，加上公司產品質量和製造上的優勢，有理由期待公司未來鳳凰涅槃。
投資建議
國家政策保護需求支撐鈷價底部，“碳中和”背景下綠色經濟轉型將持續推動銅價，公司持續加大產銷和新能源佈局，我們預測2023-2025年公司營收分別爲68.7/80.0/95.6 億元，同比增速分別爲43.1% /16.4% / 19.4%；對應歸母淨利潤分別爲6.6/12.2/20.4 億元，同比增速分別爲138.6%/86.4%/66.7%，當前股價對應PE 分別爲16X/9X/5X，維持“買入”評級。