核心观点：

受益于汽车新能源、智能化，23H1 公司收入同比+26.5%。根据财报，23H1 公司实现营收26.3 亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比+1.3%，收入高速增长主要受益于新能源汽车销量高速增长，根据中汽协统计，23H1 新能源汽车销量同比+44.1%，渗透率提升至28.3%。分业务来看，新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾网联/云服务/服务收入及其他分别实现收入为12.5/4.2/3.9/2.2/2.0/0.9/0.6亿元，分别同比为58.1%/-3.2%/43.1%/41.0%/117.7%/-71.1%/95.4%。

持续高研发投入，盈利能力短期承压。根据财报，23H1 公司实现毛利率为20.6%，同比-1.0pct/环比-0.9pct，净利率为5.9%，同比-1.5pct/环比-3.6pct，毛利率同比下降主要系收入结构调整；期间费用率为14.2%，同比+1.4pct/环比+3.0pct，其中销售/管理（包含研发）/财务费用率分别为2.0%/10.4%/1.8%，同比-0.3/+0.7/+1.0pct，管理费用率增加主要系公司加大对智能化研发投入，扩大了人员招聘，增加了软件和设备的资本支出，使得研发费用率增加为8.9%，同比+1.8pct。

新能源化、智能化齐头并进，产品量价齐升。23H1 公司推出面向L2+和L2++等级智驾场景的MADC3.5 域控制器，实现功能安全、信息安全、舱驾一体全面升级。此外，公司还推出了两款基于英飞凌多核处理器的高端前后区域控制器解决方案。

盈利预测与投资建议：公司定位轻资产、重研发的汽车电子解决方案提供商，受益于汽车新能源&智能化，产品升级+品类扩张驱动业务持续向上。预计公司23-25 年EPS 为0.33/0.41/0.50 元/股，考虑公司独特的商业模式、历史估值及可比估值，给予23 年15xPE，对应5.45港元/股（汇率1 港元=0.92 元人民币），首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济不及预期；原材料价格波动；技术迭代风险。