事件：
2023 年8 月30 日，公司發佈2023 年半年度報告，上半年實現營業收入20.53 億元，同比-38.10%，實現歸母淨利潤0.39 億元，同比-92.17%，其中Q2 實現營業收入10.47 億元，同比-33.70%，實現歸母淨利潤0.13 億元，同比-87.14%。
鋰電材料價格下跌導致業績承壓
上半年公司鋰電材料產品出貨量有所增加，但受行業供需變化影響，產品價格同比下降較多，疊加公司在原材料價格處於較高水平時進行備貨，鋰電材料板塊上半年業績承壓。公司上半年毛利率爲19.63%，同比-13.84pct，淨利率爲0.64%，同比-16.36pct，盈利能力有所下降。上半年公司期間費用率爲22.43%，同比+9.68pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.59%/13.97%/3.71%/2.16%，同比分別變化+1.66/+5.63/+1.12/+1.27pct。
醫藥產品銷售量降低，植保產品結構有所優化上半年公司醫藥類/ 植保類/ 鋰電材料/ 貿易業務分別實現收入5.86/2.84/4.27/7.50 億元，同比分別-26.26%/+51.93%/-57.68%/-37.80%，毛利率分別爲41.92%/28.79%/-8.48%/14.80%，同比分別+1.05/+8.59/-56.03/-1.89pct。醫藥類產品盈利能力穩定，銷售規模降低主要系市場競爭加劇和下游醫藥終端市場需求變化所致。植保類產品業績高速增長，主要系公司持續優化產品結構和生產成本，收入及盈利能力均實現顯著增長。
定增加碼產能，供應能力持續提升
公司將鋰電材料產品向上遊的氟化鋰原料以及下游的電解液產品延伸，形成從鋰鹽原料、鋰鹽到電解液的垂直一體化產業鏈。目前公司正在建設13.4萬噸液態鋰鹽項目以及15 萬噸電解液項目以及其他相關項目，隨着公司一體化產業鏈佈局的深入，公司產品盈利能力有望改善。
盈利預測、估值與評級
考慮到鋰電材料產品供需關係發生變化，我們預計公司23-25 年營業收入分別爲45.47/59.26/67.57 億元（23/24 年原值爲170.91/222.84 億元），同比增速分別爲-28.24%/30.34%/14.02% ， 歸母淨利潤分別爲0.05/2.02/3.09 億元（23/24 年原值爲20.93/27.08 億元），同比增速分別爲-99.02%/3626.40%/53.02%，EPS 分別爲0.01/0.22/0.34 元/股，對應PE分別爲2176.5/58.4/38.2倍，建議保持關注。
風險提示：下游需求不及預期，業務拓展不及預期，原材料價格波動風險。