東軟教育發佈2023 年中期業績，收入9.18 億元，同比增長23.5%，經調整歸母淨利潤爲2.72 億元，同比增長17.4%。收入，利潤增長均符合我們預期。我們認爲公司利潤的大幅提升主要得益於高教板塊的在校生和學費量價齊增，教育資源輸出業務受下游需求爆發而訂單高增，從而帶動收入和利潤高增。
高等教育業務穩健增長。23 年上半年東軟教育的高教板塊收入達7.5 億元（同比增長29.1%），佔總收入81.5%。高教業務收入的增長源於高質量辦學方針帶動在校生人數及平均學費水平持續提升。23 學年，公司三所本科院校在校生同比增長16.1%至5.3 萬人。此外，各院校擴大專升本招生，壓縮專科招生人數，而本科學制學費更高，從而帶動集團23 年上半年生均收費同比提升11.1%至1.42 萬元。截至23 年上半年，集團整體利用率已達到91%，並開啓成都院校的新校園建設。
工程將於24 學年提供約3200 人的容量，從而滿足未來在校生規模的持續擴張。
下游需求井噴，教育資源輸出業務規模持續高增。東軟教育教育資源輸出業務收入在23 年上半年達到1.02 億元，同比增長48.7%。其中智慧教育數字化平台，教學資源與內容以及智慧實訓室實現收入5500 萬元，同比增長75%。產業學院與專業共建實現收入4400 萬元，同比增長24%。我們認爲在國務院《數字中國建設整體佈局規劃》以及教育部《關於教育領域擴大投資工作有關事項的通知》的政策支持下，各高校將增加在教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設的投入。而東軟教育背靠IT 解決方案與服務供應商東軟集團，輸出教學資源同時深化產教結合，契合數字中國發展方向，助力集團教育資源輸出業務快速推廣。
維持買入評級。我們相信依靠出色的辦學質量及口碑，東軟教育高教業務將持續穩健增長。教育資源輸出業務將受益於政策推動，迅速擴大合作辦學規模。我們維持23/24/25 年公司歸母經調整淨利潤預測4.57/5.31/5.87 億元。維持目標價5.17 港元，並維持買入評級。
風險提示：高教板塊招生、學費提價不及預期；輕資產業務拓展不及預期。