事件：公司發佈23H1 業績，實現營收10.56 億元，同增10.03%，歸母淨利1.81 億元，同增24.55%，扣非歸母淨利1.84 億元，同增36.3%。23Q2營收4.77 億元，同增10.2%，歸母淨利0.68 億元，同增33.2%，扣非歸母淨利0.68 億元，同增46.2%。23H1 公司綜合毛利率80.3%，同比+0.8PCT，銷售/管理費用率17.2%/14.6%，分別同比+0.1/-0.04PCT，總體平穩。歸母淨利率17.1%，同比提升2PCT。
點評：
零售業務穩健增長，毛利率小幅改善。23H1，公司零售業務實現營收8.7 億元，同比增長7.7%，恢復至21 年同期的92%，其中聯營/自營分別實現營收6.43/2.28 億元，同比增長9.6%/2.8%，較21 年同期恢復度均爲92%，聯營爲公司零售業態主要經營模式。杭州大廈積極搶抓消費復甦時機，壓實上半年經營任務。打造珠寶品類天花板，引進成效明顯，集聚效應基本形成，梵克雅寶等品牌持續增長。23H1 零售業務毛利率76.84%，同比提升0.66PCT。
租賃模式下客房、餐飲、其他服務低基數高增長。23H1 客房/餐飲/其他服務分別實現營收1863/25/69 萬元，同比增長171%/276%/341%，毛利率90.44%/56.04%/49.57%，同比-0.93/+23.77/-7.32PCT。公司在個別頂級奢侈品牌、部分潮流品牌、以及餐飲、休閒、娛樂項目主要採用租賃模式。
杭州大廈有限公司貢獻主要利潤，悅勝體育虧損幅度同比擴大。公司主要參控股子公司中，零售業務主體杭州大廈有限公司23H1 實現淨利潤3.67 億元，同增21%，恢復至21 年同期的96%，公司持有杭州大廈60%股權；自有物業解百商盛實現淨利潤3.73 萬元，同增166%。悅勝體育淨虧損226萬元，虧損同比擴大，公司持有悅勝體育69.5%股權。
公司爲杭州區域百貨零售龍頭，主要擁有解百購物廣場和杭州大廈商城兩家門店，有望受惠於今年杭州亞運會的舉辦以及奢侈品零售行業高景氣。悅勝體育爲第十九屆亞運會首批特許零售商，下半年業績有望得到改善。此外，公司拓展商業鏈條，打造“零售+”板塊：全程醫療推出功能醫學、PETCT 等新項目，制定完成未來五年戰略規劃；悅勝體育加快推進混改，引入戰投。
多元化佈局下有望實現穩健增長。
風險因素：線下零售修復不及預期，消費需求疲軟，悅勝體育虧損擴大。