業績虧損，靜待回收項目產能釋放
公司23H1 實現收入12.65 億元，同比-28.32%，歸母淨利潤-2.16 億元，同比-361.69%，位於公司此前業績預告-2.25~-2.15 億元區間內。考慮原材料價格上漲及行業需求放緩，我們預計公司單位盈利水平較此前預期下降，我們調整公司23-25 年EPS 分別爲-0.30/0.49/0.64 元（ 前值爲0.64/0.93/1.18）。可比公司24 年平均PE 27 倍，由於磷酸鐵鋰電池未來幾年有望迎來替換週期，公司聚焦磷酸鐵鋰電池回收且回收能力持續提升，隨着產能建成投產，有望及時滿足新客戶需求、迎來快速增長，給予公司24年32 倍PE，對應目標價15.86 元（前值爲23.68 元），維持“增持”評級。
Q2 環比修復，發力磷酸鐵鋰綜合回收利用
公司2023 年Q2 實現營業收入6.11 億元，同/環比-39.22%/-6.68%；實現歸母淨利潤-0.28 億元，同/環比-158.35%/虧損收窄；實現扣非歸母淨利潤-0.28 億元，同/環比-163.24%/虧損收窄。分業務來看，23H1 PCB 化學品、化學試劑、鋰電池材料業務分別實現收入6.01/1.82/3.29 億元，同比-19.80%/-6.78%/-54.49%，毛利率分別爲12.84%/23.46%/-10.52%，同比+0.52/-5.92/-31.02pct。23H1 實現綜合毛/淨利率1.73%/-17.10%，公司業績虧損主要系碳酸鋰價格大幅下降，影響公司鋰電材料原料和成品存貨；同時市場需求疲軟影響下，公司產品銷量下降。
定增加碼退役LFP 電池拆解，提升電池回收競爭力公司擬定增募集不超過12.5 億元，其中11.7 億元用於高性能鋰電池材料項目，具體爲擬採用公司拆解退役磷酸鐵鋰電池得到的正極粉和負極片作爲主要原材料，計劃建設年產5 萬噸磷酸鐵和1.15 萬噸碳酸鋰的綜合回收生產線。通過該項目公司將打造“電池梯級利用-電池拆解-電池回收-原料再造-材料再造”的新能源材料全生命週期循環體系，有利於提升公司在退役鋰電池綜合回收利用領域的核心競爭力。
產線建設順利，積極開展客戶合作
公司年處理1 萬噸廢舊磷酸鐵鋰正極粉生產線順利達產，實現對於鋰、鐵、磷的全回收。客戶方面，公司鋰電池材料業務的終端客戶主要爲下游鋰電池生產企業及儲能企業，在服務現有客戶的基礎上，公司正積極與國內多家鋰電池材料生產企業就鋰電池材料相關領域長期合作展開洽談，有望提高公司市場佔有率。
風險提示：新能源車輛銷售不及預期、項目進度不及預期、行業競爭加劇。