2023 年8 月30 日，龍大美食發佈2023 年半年度報告。
投資要點
業績符合預期，成本端顯著承壓
2023H1 營收67.26 億元（同減1%），歸母淨利潤-6.24 億元（去年同期爲0.36 億元）。上半年毛利率-0.96%（同減5pct），淨利率-9.93%（同減11pct），銷售費用率爲1.18%（同減0.1pct），管理費用率爲1.99%（同增0.1pct），營業稅金及附加佔比爲0.16%（同增0.04pct），經營活動現金流淨額爲-3.67 億元，系購買商品接受勞務支付的現金增加所致。其中2023Q2 營收32.50 億元（同減6%），歸母淨利潤-6.46 億元（去年同期爲0.13 億元），毛利率-6.99%（同減12pct），淨利率-21.68%（同減23pct），銷售費用率1.14% （ 同減0.01pct ） ， 管理費用率2.11% （ 同增0.2pct），營業稅金及附加佔比0.17%（同增0.1pct），經營活動現金流淨額-2.83 億元。
持續發力預製菜，推進全國化佈局
分產品看，2023H1 鮮凍肉/熟食製品/預製菜/進口貿易/其他營收爲47.02/1.16/9.62/6.44/3.03 億元，同比-9%/-32%/+89%/-12%/+15%，預製菜發展勢頭良好。分地區看，2023H1 山東省內/華東其他地區/華中地區/華北地區/華南地區/東北地區/西南地區/西北地區及其他營收分別爲26.22/19.56/9.33/3.25/1.79/4.05/2.62/0.44 億元，同比+4%/-17%/+2%/+4%/+34%/+59%/-16%/+99%。量價拆分來看，2023H 生豬屠宰及肉類加工銷量34.61 萬噸（同減4%），噸價1.94 萬元/噸（同增3%）。
盈利預測
我們看好公司轉型切入預製菜賽道，豬價低迷情況有望三季度迎來改善。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.02/0.22/0.38元，當前股價對應PE 分別爲454/33/20 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、豬價波動風險、預製菜進度不及預期、生豬產能恢復不及預期等。