事件：
公司發佈2023 年中期業績報告。2023H1 公司實現收入4760 萬元，相比去年同期收入105 萬元實現大幅增長；歸母淨利潤虧損5.44 億元，去年同期虧損爲4.63 億元，虧幅擴大。商業化推廣順利，收入符合預期；虧幅擴大主要因爲多款產品上市導致銷售開支大幅增加、去年較多活動及相應支出延後至下半年、年初推進業務聚焦後存在額外一次性的調整開支。
多個已上市核心產品全面開啓商業化
上半年公司多產品商業化進展順利。其中，核心產品圖邁腔鏡機器人憑藉行業領先優勢，實現4 臺商業化裝機，並在多家頭部三甲醫院實現中標；鴻鵠骨科手術機器人境內完成首臺商業化裝機，同時是公司首個出海的手術機器人產品，通過與微創集團協同合作，持續推進海外商業化，首次爲公司貢獻海外收入；蜻蜓眼電子腹腔鏡憑藉良好的商業化基礎，實現穩步增長。隨着公司產品手術量持續增加，臨床認可度逐步提升，截止目前圖邁累計完成超過1200 臺臨床手術，僅上半年超過500 臺，鴻鵠全膝關節置換手術累計超過600 臺，處於行業領先水平。
持續強化研發創新，聚焦核心研發項目
公司2023 年初推進業務聚焦，上半年研發開支3.12 億元，同比下降7.35%。
主要產品研發和註冊進展良好：鴻鵠快速拓展全球化版圖，去年至今連續獲得中國、美國、歐盟、巴西及澳大利亞五地批准上市；新一代蜻蜓眼在上半年獲得NMPA 產品註冊證，並取得CE 認證；國際合作產品Mona Lisa於2023 年5 月獲批NMPA 產品註冊，成爲國內首款在泌尿外科領域獲證的前列腺穿刺機器人。同時公司持續加強前沿技術的突破性探索，累計完成超過50 臺5G 遠程手術，在全球範圍內樹立學術標杆。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25 年營業收入分別爲2.28/6.15/13.09 億元，同比增速分別爲955.59%/169.52%/112.91%，3 年CAGR 爲292.73%，對應PS 分別爲74/27/13 倍；公司研發及營銷投入高企，我們預計2023-25 年公司歸母淨利潤分別爲-8.69/-6.10/-3.15 億元。考慮公司處於商業化初期，短期較難實現盈利，但長期成長空間大，我們採用DCF 對公司進行估值，目標市值爲262 億元，按照2023 年8 月30 日港幣匯率0.93，對應市值283 億港元，目標價29.49港元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發失敗；市場推廣不及預期；競爭加劇導致價格下降